伯特利(603596):制动业务放量明显,Q3毛利率环比再增长-2024年三季报业绩点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度公司实现营业收入65.78亿元,同

  比+28.85％,实现归母净利润7.78亿元,同比+30.79％,实现扣非归母净利

  润7.09亿元,同比+30.85％,EPS为1.28元。2024年Q3,公司实现营业收

  入26.07亿元,同比+29.66％,环比+23.52％,实现归母净利润3.21亿元,

  同比+33.96％,环比+29.51％,实现扣非归母净利润2.87亿元,同比+33.04％,

  环比+24.97％。

   制动业务放量带动规模效应提升,Q3毛利率环比继续回升:2024年前三

  季度,公司毛利率为21.29％,同比-1.04pct,Q3单季公司毛利率为21.56％,

  同比-1.05pct,环比+0.13pct,受下游整车市场竞争激烈带来的年降压力,公

  司毛利率同比依旧承压,但Q2以来单季毛利率连续两个季度回升,主要得益

  于制动业务放量带来的规模效应,Q3单季公司智能电控/盘式制动/轻量化制

  动/机械转向产品分别实现销量134.57万套/87.35万套/353.14万套/73.10万

  套,同比分别+33％6/+12％6/+559％/+17％,环比分别+25％6/+23％6/+6％/+24％。

   新增定点稳健增长,可转债募资投建新产能推动业绩潜力释放:Q3单季公

  司新增定点项目105项,环比Q2增长17％,其中电子驻车制动新增定点50

  项,盘式制动新增定点25项,线控制动新增定点17项,主力产品定点稳健增

  长,市场开拓进展顺利。公司计划通过发行可转债募集资金不超过28.02亿元

  投建新产能,适配公司持续增长的定点项目,加速项目量产,释放业绩增长潜

  力。产能建设主要围绕现有主力产品与未来新产品,包括年产60万套电子机

  械制动(EMB)研发及产业化项目(项目总投资2.8亿元,拟投入募集资金

  1.9亿元,建设周期32个月)、年产100万套线控底盘制动系统产业化项目

  (项目总投资5亿元,拟投入募集资金2.3亿元,建设周期36个月)、年产

  100万套电子驻车制动系统(EPB)建设项目(项目总投资2.6亿元,拟投入

  募集资金2.3亿元,建设周期24个月)、高强度铝合金铸件项目(项目总投

  资3.5亿元,拟投入募集资金3.1亿元,建设周期32个月)、墨西哥年产720

  万件轻量化零部件及200万件制动钳项目(项目总投资11.6亿元,拟投入募

  集资金10.3亿元,建设周期36个月),新增产能将于2-3年后集中释放。另

  外,公司继续推进新产品有序量产,Q3线控制动新增量产项目10项,电动助

  力转向新增量产项目1项,高级驾驶辅助系统新增量产项目5项,机械转向器

  新 增量产项目4项,机械管柱转向新增量产项目5项,新品量产进展整体环比

  Q2有所加速,新产品的量产落地有望继续为公司业绩增长贡献额外动能。

   费用管控能力出色,Q3单季费用率环比下降明显:2024年前三季度,公司

  研发费用率同比-0.16pct至5.84％,销售费用率同比-0.10pct至0.99％,管

  理费用率同比-0.12pct至2.46％,财务费用率同比+0.07pct至-0.44％。Q3单

  季研发费用率环比-0.84pct至5.42％,销售费用率环比-0.06pct至0.95％,

  管理费用率环比-0.25pct至2.32％,财务费用率环比+0.83pct至0.02％,公

  司凭借出色的费用管控能力与规模经济优势在Q3推动了研发、销售、管理费

  用率的环比下降,进一步提升了公司的盈利能力和抗风险能力。

   投资建议:预计2024年-2026年公司将分别实现营业收入95.91亿元、

  117.53亿元、139.93亿元,实现归母净利润11.51亿元、14.58亿元、

  18.19亿元,摊薄EPS分别为1.90元、2.40元、3.00元,对应PE分别为

  26.12倍、20.61、16.53倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游客户销量不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;新项目量

  产不及预期的风险。