神州泰岳(300002):24Q3业绩环比增长,静待储备新游上线

事件:公司2024年前三季度实现营收45.14亿元,同比增长11.42％;归母净利润10.94亿元,同比增长94.33％;归母扣非净利润8.32亿元,同比增长54.84％。其中,2024Q3实现营收14.61亿元,同比增长4.53％;

   归母净利润4.63亿元,同比增长191.43％;归母扣非净利润2.15亿元,同比增长38.19％。

   2024Q3归母净利润环比增长37.72％第三季度公司归母净利润继续实现环比增长,主要系:1)两款核心产品《AgeofOrigins》和《WarandOrder》延续2024年上半年亮眼表现。2)费用率优化:2024Q3销售费用环比下降-18.29％,销售费用率环比下降2.09pct,主要系游戏买量投入减少;研发费用环比下降-21.72％,研发费用率环比下降1.04pct。3)非经常性收益增加:公司收回诉讼应收款2.45亿元,并冲减此前年度计提的坏账准备。

   买量放缓,核心产品依旧延续亮眼表现2024Q1-Q3公司销售费用分别为2.88/2.62/2.14亿元,游戏买量推广费用减少导致销售费用逐季下降。而根据SensorTower数据,7-9月子公司壳木游戏在中国手游发行商全球收入排行榜中稳居前10,核心产品《AgeofOrigins》和《WarandOrder》分别稳居中国出海手游收入榜前10和前30,与上半年排名基本持平。我们认为,在买量投入减少的情况下,公司核心产品依旧延续上半年亮眼表现,推广效率提升有望持续推动核心产品利润稳健回收。

   持续深耕SLG品类,两款新游预计年内上线目前公司储备了两款SLG游戏,分别为科幻题材的《代号DL》和文明题材的《代号LOA》,两者均预计于24年年内在海外上线。此外,《代号DL》的中文版《荒星传说:牧者之息》在7月获批了国产游戏版号,《代号LOA》的版号亦在申请中,未来有望在国内上线。看好公司在擅长的SLG品类上的持续探索,静待两款新游上线后的表现。

   盈利预测、估值与评级公司核心游戏运营稳健,贡献稳定流水;年内两款SLG新游上线有望贡献新增量。因此,我们预计公司2024-2026年营收分别为67.37/75.68/84.37亿元,对应增速12.99％/12.34％/11.47％,归母净利润分别为13.28/13.76/15.55亿元,对应增速49.68％/3.65％/12.98％。给予公司"增持"评级。

   风险提示:政策监管趋紧的风险,游戏行业增速放缓的风险,游戏流水、上线节奏不及预期的风险。