赛腾股份(603283):Q3业绩同比保持增长,Q4销售回款有望加速-2024年三季报点评

Q3营收稳健增长,减值较多压制利润:2024年前三季度公司实现营收31.94亿元,同比+21.76％;归母净利润为4.75亿元,同比+18.99％;扣非净利润为4.55亿元,同比+18.01％。Q3单季营收为15.63亿元,同比+28.15％,环比+82.32％;归母净利润为3.21亿元,同比8.53％,环比+438％;扣非净利润为3.21亿元,同比+2.06％,环比+617％。Q3利润增速不及收入增速主要系公司计提了0.28亿元的减值损失。

   Q3盈利能力同比有所下滑,期间费用率环比明显下降:2024年前三季度公司毛利率为44.69％,同比-0.12pct;销售净利率为15.22％,同比-0.01pct;期间费用率为26.86％,同比+0.60pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为10.04％/7.71％/8.55％/0.57％,同比-0.38/-0.76/-0.05/+1.79pct。Q3单季毛利率为44.38％,同比-5.53pct,环比-0.09pct;销售净利率为20.71％,同比-3.31pct,环比+13.50pct,销售净利率环比显著提升主要系公司Q3期间费用率环比大幅降低16.4pct。

   合同负债＆存货有所下降,Q3经营活动现金流同比转负,Q4销售回款有望好转:截至2024Q3末公司存货为14.57亿元,同比-8.78％;合同负债为5.10亿元,同比-65.31％;应收账款为20.62亿元,同比+117％。2024Q3公司经营活动净现金流为-2.56亿元,同比转负,其中销售商品、提供劳务收到的现金同比-54％,表明Q3销售回款有一定压力,Q4销售回款有望加速。

   消费电子设备具备持续扩张潜力,半导体量测设备加速国产替代:作为消费电子设备龙头企业,公司横向拓展半导体、新能源等领域。1)消费电子设备:潜望式摄像头将催生较大设备需求,叠加智能眼镜放量,公司有望深度受益。2)半导体量测设备:2019年并购日本Optima,正式切入半导体量/检测设备领域,在稳固硅片领域全球竞争力的同时,重点开拓晶圆制造客户群体,完善了对HBM、TSV制程工艺的不良监控,获得了客户的充分认可并成功取得批量设备订单,有望充分受益于国产替代浪潮。3)新能源设备:2018年收购菱欧科技,切入汽车自动化产线与电池生产设备,同时布局光伏组件设备进一步打开成长空间。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司在手订单充足,我们维持2024-2026年公司归母净利润预测为8.4/9.7/10.7亿元,当前市值对应动态PE分别为17/15/14倍。考虑到公司在消费电子领域的竞争力,以及半导体领域的成长潜力,维持"买入"评级。

   风险提示:盈利水平下滑、新业务拓展不及预期等。