新乳业(002946):Q3液体乳正增延续,盈利能力提升亮眼-2024三季报点评

事件

   【24年前三季度】公司实现营业收入81.5亿元(同比-0.5％);实现归母净利润4.7亿元(同比+24.4％);实现扣非归母净利润5.1亿元(同比+29.5％)。

   【24年单三季度】公司实现营业收入27.9亿元(同比-3.8％);实现归母净利润1.8亿元(同比+22.9％);实现扣非归母净利润1.9亿元(同比+19.7％)。

   投资要点

   我们预计24Q3液体乳收入微增,持续实现超越行业大盘的增长

   从品类来看,我们预计Q3液体乳收入同比微增,其中低温奶收入预计同比中高个位数增长,常温奶收入同比下滑。

   从大单品来看,我们预计24小时和唯品收入Q3同比双位数增长。

   24Q3原奶成本红利下毛销差同比提升1.1pct、净利率同比提1.5pct幅度亮眼

   24年前三季度毛利率29.1％(同比+1.7pct),净利率6.0％(同比+1.2pct)。销售费用率15.8％(同比+0.8pct);管理费用率4.3％(同比+0.01pct);研发费用率0.4％(同比-0.02pct);财务费用率1.0％(同比-0.4pct)。

   24年单三季度毛利率28.8％(同比+2.4pct),净利率6.5％(同比+1.5pct)。销售费用率15.3％(同比+1.3pct);管理费用率4.0％(同比-0.2pct);研发费用率0.5％(同比+0.1pct);财务费用率0.9％(同比-0.1pct)。

   盈利预测与估值

   我们认为:①收入端:公司面对行业变化和机遇反应灵活,坚守聚焦核心主业,有望持续实现超越行业大盘的增长。②盈利能力:中期维度内,公司通过产品结构优化+降本增效实现业绩改善的思路清晰、规划详细,净利率弹性或将有序释放。

   预计2024-2026年收入分别为110.1、117.8、126.9亿元,同比0％、7％、8％;归母净利润分别为5.5、6.6、8.0亿元,同比27％、20％、21％;维持增持评级。

   风险提示:食品安全问题、行业竞争加剧、消费需求不及预期