东山精密(002384):营收稳健增长,关注AI推动FPC创新升级

事件:公司发布2024年三季度报告。公司前三季度实现营业收入264.66亿元,同比增长17.62％;归母净利润达到10.67亿元,同比下降19.91％;扣非归母净利润为10.08亿元,同比减少2.72％。2024年三季度实现营业收入98.38亿元,同比增长11.37％,环比增长10.74％;归母净利润实现5.07亿元,同比下降0.27％,环比增长86.82％。

   点评:营收稳健增长,多重因素影响短期业绩。公司积极应对市场竞争和行业变化,且通过与A客户和T客户的深度合作,实现了PCB业务稳步提升。Q3业绩同比下降0.27％,主要因为:1)大客户新机软板升级程度不足,价格压力较大;2)LED业务亏损拖累;3)汇率波动导致公司汇兑损失。但从中长期看,公司软板业务深度绑定全球头部客户,硬板业务方面公司专注于HDI和高多层板产品的研发与生产。通过与T客户的紧密合作,公司的硬板产品在通讯、服务器和汽车领域得到了广泛应用。伴随下游行业对高端PCB产品的需求回暖,未来有望助推公司业绩长期增长。

   终端创新持续带来新需求,FPC业务助推业绩改善。FPC在轻薄化、可折叠上优势明显。受端侧AI带来大容量电池压缩手机内部空间,对轻薄、体积小、导向线路密度高的FPC需求持续上升。此外,智能手机创新将推动FPC单机条数增长,进一步增加FPC在手机设计中的潜在需求。公司作为A客户的主要系统板供应商,受新料号的导入影响,产品量价将持续提高。有望持续受益。

   积极优化产品结构,新能源汽车业务快速成长。公司积极推动电子电路、精密结构件及光电显示三大业务板块进行转型升级,优化布局新能源汽车领域。目前,公司已完成对苏州晶端、美国Aranda工厂的收购,且位于昆山的新能源汽车零部件生产基地已正式投产,为聚焦新能源赛道和产品提供产能保障。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为18.69/28.17/37.40亿人民币,对应PE分别为26/17/13倍,首次覆盖,给予"买入"评级

   风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧,原材料价格波动