东山精密(002384):3Q业绩受汇兑、LED以及降价扰动-季报点评

东山精密发布3Q24财报:实现营收98.4亿元(yoy:+11％),主要受益于客户非手机软板的转单、软板竞争格局的集中、消费电子终端触控显示需求的修复以及新能源业务的增长;毛利率14.6％(yoy:-0.2pp,qoq:+2.0pp),环比改善主要受益于客户新机放量;归母净利5.1亿元(同比大体持平),我们认为业绩承压主因:1)受汇率波动影响,公司3Q24财务费用增加;2)新建基地以及人员调整导致期间费用较高;3)LED业务持续亏损;以及4)客户新机软板ASP承压。展望4Q24,我们预计公司软板业务将持续受益于客户新机放量以及1H25新机的备货,光电显示＆精密组件业务盈利则有望实现进一步修复。维持"买入"评级。3Q24:软板转单+消费类LCM需求修复+精密组件助力3Q24收入增长公司3Q24实现营收98.4亿(yoy:+11％),我们认为主要受益于:1)电子电路板:公司上半年接到客户非手机软板的转单,手机软板竞争格局也在进一步集中;2)触控显示模组:公司传统LCM模组下游手机和比电客户需求修复;3)精密组件产品:公司表示新增的料号也在二季度末的时候在客户车型中开始放量,新的生产基地目前量产爬坡都很顺利,在三季度都已经实现扭亏。同时,在国内其他新势力客户也有产品在放量。4Q24E:软板持续放量,光电显示＆精密组件盈利修复展望4Q24:1)电子电路板:随着客户24 年新机的发布以及1H25新机的备货,我们预期公司手机软板业务也将持续放量增长;2)LED显示器件:公司表示3Q24LED业务持续亏损,考虑到需求端仍然存在压力,我们也预期公司LED短期减亏概率仍然较小;3)触控面板及液晶显示模组:我们看好4Q24晶端进一步贡献收入增量;4)精密组件产品:公司表示盐城二期、墨西哥、昆山工厂陆续实现盈利,我们看好产能爬坡或将带来精密组件业务利润率进一步修复。

   给予目标价30.20元,维持"买入"评级考虑到客户手机软板近期拉货动能不及预期,我们下调公司24年归母净利润至16.3亿元(前值:19.7亿元);同时,预期25/26年归母净利润27.2/36.4亿元(前值:27.3/36.6亿元)。参考可比公司2025年Wind一致预期均值18.9倍PE估值,给予公司2025年18.9倍PE,目标价30.2元(前值:27.6元),维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;原材料价格波动;产能或技术提升慢于预期。