虹软科技(688088):智能驾驶业务迈入高速成长期-季报点评

虹软科技发布三季报,2024年Q1-Q3实现营收5.74亿元(yoy+14.09％),归母净利8829.07万元(yoy+8.12％),扣非净利7790.57万元(yoy+3.51％)。其中Q3实现营收1.93亿元(yoy+18.54％),归母净利2683.18万元(yoy-15.14％)。公司智能驾驶业务营收增速亮眼,智能终端业务维持稳健增长及高利润率,未来业绩弹性可期,维持买入评级。收入结构变化导致毛利率略有下降,费用增长得到控制公司前三季度毛利率90.49％,yoy-0.65pct,系毛利率相对较低的智能驾驶业务收入占比提升所致。期间/销售/管理/研发费用率yoy+0.74/+0.17/-2.31/+1.73pct,公司今年开始进行人员结构的优化和控制,预计未来人员不会过快增长,期间费用增长有望得到控制。经营性净现金流为180.32万元,yoy-98.80％,主要系公司部分客户为了加深与公司合作,去年提前支付销售款,导致今年前三季度销售款收回减少所致。亮点一:智能驾驶业务迈入收获期,24Q3营收加速增长24Q1/Q2/Q3智能驾驶营收同比增速分别高达95.90％/96.13％/132.13％,主要得益于智能座舱算法的持续量产出货。目前公司已成为国内智能座舱DMS领域的龙头厂商,市占率不断提升,且已在海外获得多个定点。舱外ADAS领域,公司全面布局高端和中端市场,中端ADAS方案年内有望获得量产定点;此外,公司新研发出面 向数量更庞大的低端车型的ADAS解决方案,具备出色的性价比优势,有望在未来一个季度实现大规模推广。亮点二:智能终端业务保持稳健增长,智能商拍加速拓展中大型客户公司24Q1/Q2/Q3智能终端营收同比增速分别为8.90％/4.20％/6.73％,保持稳健增长。智能终端业务毛利率高达90％以上,且人员数量相对固定,净利润率非常高。智能终端业务未来有望保持稳健增长:一是超域融合算法向更多高端和中低端机型渗透;二是持续推出更多超域融合解决方案,并向视频应用延伸;三是大模型在手机的落地将打开新空间。智能商拍业务,公司现已占据主流电商平台渠道,正积极拓展价值量更高的中大型品牌客户。

   盈利预测与估值鉴于智能驾驶业务高速增长,上调24-26年EPS至0.37/0.58/0.79元(前值0.34/0.49/0.66元)。鉴于智能驾驶业务24年尚未放量,采用25年估值,可比公司25年均值PE77倍(Wind),鉴于公司在智能驾驶、商拍等领域均处于领先地位,给予公司25年目标PE84倍,对应目标价48.50元(前值38.92元)。

   风险提示:智能终端销量及智能汽车量产不及预期;AIGC等推进不及预期。