歌力思(603808):国内稳定、国外承压,海外业务调整力度将加大-2024年三季报点评

事件:24年前三季度收入、归母净利润同比增长4％、下滑84％,Q3利润压力加大歌力思发布2024年三季报。公司2024年前三季度实现营业收入21.5亿元,同比增长4.2％,归母净利润2153万元,同比下滑84.2％,扣非净利润1322万元,同比下滑89.6％,EPS为0.06元。其中,Q3单季度公司实现营业收入7.0亿元,归母净利润-3703万元。

   分季度来看,24Q1～Q3公司单季度营业收入分别同比+12.5％/-1.1％/+1.6％,归母净利润分别同比-38.2％/-52.9％/亏损。

   点评:主品牌/Laurel/SP品牌表现相对突出,EH/IRO压力仍较大1)收入分品牌来看,24年前三季度歌力思、Laurel、EdHardy及EdHardyX、IRO、Self-portrait品牌收入占比分别为38.1％/13.1％/8.4％/21.6％/16.5％,收入分别同比+14.2％/+21.3％/-19.8％/-17.0％/+18.2％。其中Q3单季度零售环境转弱背景下,国内业务收入同比增长5.3％,歌力思/Laurel/SP/IRO中国区收入各同比持平/+9.2％/+31.7％/+8％;EH/IRO海外收入仍同比下滑承压。

   2)分渠道来看,直营店、分销店24年前三季度收入分别占比84.2％/13.7％,收入分别同比+10.3％/-25.5％;分线上线下来看,线下、线上销售24年前三季度收入占比分别为80.7％/17.1％,收入分别同比-1.8％/+37.5％。

   3)门店数量方面,24年9月末公司总门店数为658家、较年初净增6家(+0.9％);

   其中歌力思、Laurel、EdHardy及EdHardyX、IRO、Self-portrait门店数分别为295家(-2.0％)/90家(+3.4％)/91家(-4.2％)/109家(-2.7％)/70家(+25％)。

   费用率提升幅度超毛利率,存货增加、周转放缓毛利率:24年前三季度毛利率同比提升1.3PCT至68.2％。分季度来看,24Q1～Q3公司单季度毛利率分别同比+1.7/+2.0/+0.5PCT至67.3％/71.4％/66.1％。

   费用率:24年前三季度期间费用率同比提升5.6PCT至62.9％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为50.8％/8.6％/2.6％/0.9％,分别同比+5.4/+0.3/+0.1/-0.2PCT,其中销售费用率提升主要为海外业务收入下滑同时费用刚性,以及直营店同比增加、致相应店铺和人工成本增加。分季度来看,24Q1～Q3单季度期间费用率分别同比+2.6/+7.6/+6.9PCT,Q2以来费用率明显提升主要为销售费用率提升所致。

   其他财务指标:1)存货24年9月末较24年初增加1.1％至9.5亿元,同比增加22.8％;存货周转天数为375天,同比增加68天。2)应收账款24年9月末较24年初减少19.6％至3.0亿元,同比减少3.5％;应收账款周转天数为42天,同比增加3天。3)前三季度投资收益、资产减值损失分别同比-70.0％、+88.2％;4)经营净现金流前三季度为2.4亿元,同比减少32.6％。

   短期加大海外业务调整力度、业绩预计暂时性承压,维持"增持"评级公司坚持多品牌战略,24年前三季度国内零售不佳背景下,公司国内业务收入保持增长、表现稳健,但海外业务拖累整体收入和利润。目前海外宏观因素不确定性仍存、公司将加大对IRO品牌海外业务的调整力度和速度,预计短期将带来费用端压力,业绩将阶段性承压。

   我们下调公司24～26年盈利预测,对应24～26年EPS分别为0.14/0.53/0.85元(较前次盈利预测分别下调79％/40％/20％),24/25年PE为50/13倍,考虑到业绩因加大调整力度而短期承压、后续仍有回复空间,维持"增持"评级。

   风险提示:国内外需求疲软;小品牌拓展不及预期;费用控制不当;库存积压;商誉减值风险;汇率波动。