TCL智家(002668):2024Q3扣非净利高增,享受冰箱出口行业红利

事件:2024年10月29日,TCL智家发布2024年三季报。2024年前三季度公司收入139.45亿元(+22.95％),归母净利润8.25亿元(+29.56％),扣非归母净利润8.11亿元(+39.16％)。(注:同比数据均使用调整后,即含合肥家电口径,下同)。

   2024Q3收入较快提升,扣非净利高增。1)收入端:单季度看,2024Q3公司营收49.84亿元(+19.86％),实现双位数增长,或受益于冰洗行业出口高景气。冰箱品类,欧洲地缘政治、供应链等或拖累当地生产,美国补库需求及罢工预期或加速备货,公司表现预计优于行业。2)利润端:2024Q3归母净利润2.66亿元(+23.49％),扣非归母净利润2.53亿元(+32.99％)。

   2024Q3盈利能力有所改善,看好中长期业务协同提质增效。1)毛利率:2024Q3毛利率24.04％(+1.93pct),或受益于产品结构改善等。2)归母净利率:2024Q3归母净利率5.33％(+0.16pct),费用端投入有所增加。3)费用端:2024Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.67/3.71/4.18/1.10％,分别同比+0.30/+0.73/+0.40/+0.81pct,整体费用率水平提升或系销售规模扩大,人力及仓储费用增加,研发投入增加等,财务费用率增加或系汇率影响。我们认为,加大销售及研发费用投入或利好长期发展,看好TCL系协同未来运营效率进一步提升。

   投资建议:公司作为冰冷龙头享受行业增长红利,合肥家电有望充分协同,外销借黑电优势带动TCL自主品牌白电出海,内销"以旧换新"政策支持或带来利好;未来期待空调业务注入与少数股权回购进一步增厚业绩。我们预计,2024-2026年公司归母净利润为9.85/10.97/12.19亿元,对应EPS为0.91/1.01/1.12元,当前股价对应PE为12.85/11.55/10.38倍。维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、汇率波动风险、少数股权回购风险、宏观经济因素波动风险等。