中集集团(000039):归母净利高增,核心业务持续向上

公司公布三季度业绩:收入498.56亿元,同比+44.30％,环比+6.82％;归母净利9.62亿元,同比+891.78％,环比+23.03％。前三季度业绩:收入1289.71亿元,同比+35.58％;归母净利18.28亿元,同比+268.87％。三季度业绩高增,集装箱及海工景气度有望持续向上,维持"买入"评级。期间费用整体控制良好,汇兑收益变化使得财务费用率稍有增加24年前三季度,公司毛利率11.84％,同比-1.70pp。其中Q3单季度,公司毛利率13.60％,同比-0.05pp。期间费用率方面,前三季度销售费用率1.44％,同比-0.44pp;管理费用率3.77％,同比-0.89pp;财务费用率1.73％,同比+0.88pp,主要系汇率影响,汇兑收益同比较少;研发费用率1.41％,同比-0.35pp。合计期间费用率为8.35％,同比-0.80pp,期间费用控制良好。集装箱景气向上,公司核心业务发展势头强劲公司作为全球集装箱行业领导者,坚持以集装箱制造业务为核心。当前集装箱行业景气向上,根据克拉克森24年9月的预测,全球集装箱贸易量增速将从23年的0.7％大幅提升至24年的5.2％,并预计25年继续增长2.8％。公司作为行业龙头,前三季度产销量显著增长:干货集装箱累计销量248.63万TEU,同比+421.78％;冷藏箱累计销量9.34万TEU,同比+16.60％。能源业务转型顺利,海工领域恢复向好公司是全球领先的能源行业设备 及解决方案供应商。清洁能源方面:前三季度收入同比大幅增长26.2％至人民币125.99亿元,累计交付6条液化气船;首个焦炉气制氢联产LNG项目已投产,国内首创将智能技术与能源产储运销用场景结合。海工业务方面:前三季度新接订单陆续进入建造期,营业收入同比增长77.75％;已生效新签订单同比增长121％至32.5亿美元,创下历史最高接单金额记录,并首次突破产品类型、斩获FLNG改造总包订单。

   盈利预测与估值我们维持此前盈利预测,公司24-26年归母净利润为26/36/44亿元,同比增速分别为527％/36％/23％,对应EPS为0.49/0.66/0.82元。可比公司25年Wind一致预期PE均值16倍,公司作为行业龙头,受益于集装箱运输行业周期恢复及海工行业景气度复苏,享有一定估值溢价,给予公司25年17倍PE,维持目标价11.22元;参考23年至今H/A股PE比率均值72％,港元汇率取0.92,对应H股25年PE12x及H股目标价8.61(前值9.28)港元,维持"买入"评级。

   风险提示:经济周期波动的风险,钻井装备市场竞争格局恶化,主要原材料价格波动,金融市场波动与汇率风险。