洽洽食品(002557):单三季度毛利率表现亮眼,利润快速增长-公司季报点评

事件:公司披露2024年第三季度报告,2024Q1-Q3实现总营业收入47.58亿元(YOY+6.24％),实现归母净利润6.26亿元(YOY+23.79％),实现扣非净利润5.58亿元(YOY+31.44％)。24Q3单独来看,公司实现营收18.59亿元(YOY+3.72％),实现归母净利润2.89亿元(YOY+21.40％),实现扣非净利润2.75亿元(YOY+22.24％)。

   单三季度收入保持增长,利润表现亮眼。2024前三季度来看,营收毛利端,公司营收同比上升6.24％,毛利率同比增加4.81pct(判断主要系原材料成本下行所致),因此毛利额较上年同期增加26.35％。费用端,期间费用率同比增加1.22pct,其中销售费用率同比增加0.96pct,管理费用率(含研发费用率)同比降低0.24pct,财务费用率同比增加0.51pct,此外所得税率为21.23％(同比增加5.00pct),因此归母净利润率同比增加1.87pct,对应最终归母净利润为6.26亿元(YOY+23.79％)。

   24Q3单独来看,营收毛利端,公司营收同比上升3.72％,毛利率同比增加6.31pct(判断主要系原材料成本下行所致),因此毛利额同比增加28.14％。

   费用端,期间费用率同比增加1.82pct,其中销售费用率同比降低0.55pct,管理费用率(含研发费用率)同比降低0.25pct,财务费用率同比增加2.62pct,因此归母净利润率同比增加2.27pct,对应最终归母净利润为2.89亿元(YOY+21.40％)。

   产品持续优化,新品持续探索突破。2024年上半年公司持续聚焦瓜子、坚果业务,加大新品的试销和拓展。打手瓜子通过不断优化产品力、快速布局市场,销售额快速增长,毛利率不断提升。茶衣瓜子通过不断优化产品,消费者反馈较好。公司高端瓜子产品"葵珍"通过不断优化产品、拓展高端会员店、精品超市等新渠道,进行圈层渗透,实现销售额持续增长。公司每日坚果屋顶盒渗透率持续提升,坚果礼盒销售持续增长,公司不断推出坚果新品如黑松露夏威夷果、坚果椰香烘焙燕麦、坚果黑巧烘焙燕麦等,坚果品类总体增长较好。公司怪U味、花生品类通过产品力提升、渠道拓展,实现了品类的突破。

   不断精耕,全渠道渗透率持续提升。公司持续开展渠道精耕,县乡下沉,截至2024年上半年公司渠道数字化平台掌控终端网点数量近37万家。公司加快推进量贩零食店的拓展,积极推进会员店、餐饮渠道等新渠道的拓展,收入持续增长。公司电商通过抖音、拼多多等渠道,持续进行突破;海外市场深耕东南亚市场,渠道不断渗透深化,总体销售有所增长。

   盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为73.92/80.26/86.55亿元,归母净利润分别为10.02/11.12/12.43亿元,对应EPS分别1.98/2.19/2.45元/股。结合A股可比公司估值,给予公司20-25倍的PE(2024E)估值区间,对应合理价值区间为39.60-49.50元,继续给予"优于大市"评级。

   风险提示。(1)食品安全风险,(2)下游需求不及预期,(3)市场竞争加剧,(4)新产品、新渠道、新市场拓展不及预期,(5)上游原材料成本价格以及费用投放波动。