宇通客车(600066):2024Q3业绩同比高增,分红加强股东回报-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季度业绩,2024年前三季度公司实现营业收入240.75亿元,同比+27.04％;实现归母净利润24.32亿元,同比+131.49％;实现扣非归母净利润20.71亿元,同比+164.12％。其中2024Q3单季度公司实现营收77.39亿元,同环比分别-1.25％/-20.38％,实现归母净利润7.58亿元,同环比分别+30.67％/-25.44％;实现扣非归母净利润6.39亿元,同环比分别+41.08％/-25.79％。公司公告2024年前三季度利润分配方案,拟向全体股东每10股派发现金股利5元(含税)。

   盈利能力保持稳健,公司持续加强股东回报。受保证类质保费用计入营业成本影响,2024Q3公司单季度毛利率为12.32％,剔除会计准则调整影响,公司毛利率为23.9％,同环比分别+0.8pct/-2.2pct,环比下滑主要受销量季节波动影响。公司费用管控水平良好,期间费用率追溯调整后为14.3％,同环比分别-0.4/-0.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为6.9/2.1/4.8/-0.14％,同比分别-0.4/-0.1/-0.2/-0.3pct,环比分别-1.4/-0.2/+0.4/+0.6pct。公司持续加强股东回报,2024年前三季度拟向全体股东每10股派发现金股利5元(含税),合计拟派发现金红利11.1亿元,现金分红比例达45.5％。

   客车出口持续向好,看好Q4销量旺季。1-9月公司累计实现客车销量31,346辆,同比+19.3％,其中大客/中客/轻客1-9月累计销量分别完成17,817/9861/3668辆,同比分别+28.9％/+10.1％/+4.8％。公司客车出口表现强势,1-9月公司客车出口9090辆,同比+26.7％,市场份额达到21.5％,位居行业第一。公司海内外需求向好,在手订单充沛,预计Q4迎销量旺季。公司深拓海外市场合作,10月2日,宇通客车在沙特阿拉伯吉达举行的2024宇通品牌日上发布了新能源商用车综合控制技术平台YEA及四款车型,宇通还计划未来推出两款新车型,并加强与沙特阿拉伯的合作伙伴关系。

   政策再加码提振公交客车需求。2024年7月31日交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》,每辆车平均补贴6万元,对更新新能源城市公交车的,每辆车平均补贴8万元;对更换动力电池的,每辆车补贴4.2万元,补贴力度超过预期。公交客车需求低迷受地方财政影响,此次以旧换新政策将催化公交客车的置换需求,根据中客网数据,截止8月,全国31个省、市、自治区均已出台补贴细则,2024年仅上海、重庆、吉林、辽宁、青海、浙江、江苏等7个省份就将更新公交车逾1万辆,公司作为新能源客车领头企业将有望受益。

   维持公司"买入"投资评级。随着十四五交通规划落地、公共领域车辆全面电动化试点建设推进以及"以旧换新"政策提振,同时旅游业持续复苏以及海外市场恢复,预计客车行业需求将持续向上,公司行业龙头有望充分受益行业上行周期。预计公司2024-2026年营业收入分别344.24/398.64/465.21亿元,对应EPS分别1.47/1.87/2.25元,按照10月30日25.19元/股收盘价计算,对应PE估值分别为17.18/13.48/11.19倍,维持公司"买入"投资评级。

   风险提示:国内市场需求复苏低于预期、行业政策执行力度不及预期、海外市场拓展不及预期