成都先导(688222):多技术平台收入稳定增长,盈利水平提升

事件:2024年前三季度实现收入2.98亿元(yoy+21.38％),归母净利润3012.03万元(yoy+64.71％),扣非归母净利润1731.19万元;单Q3实现收入1.04亿元(yoy+14.96％),归母净利润1992.26万元(yoy+59.82％),扣非归母净利润1525.23万元。

   新技术平台渐进入收获期,盈利水平快速提升:2024年前三季度公司整体收入稳定增长,得益于DEL、TPD、STO等技术平台商业化项目稳中有进,驱动收入快速增长,早期布局新技术平台包括TPD、STO等逐渐进入收获期,长期稳定增长可期。盈利水平方面,公司前三季度及单三季度盈利水平均快速提升,2024Q1-Q3/Q3公司整体毛利率水平分别为49.34％/54.43％,同比提升5.63pct/9.16pct,净利润率同比提升2.11pct/4.84pct,主要因为1)收入增长带来净利润增加;2)英国子公司Vernalis的FTE收入和项目里程碑收入均有大幅增长。

   研发管线进一步聚焦,费用端有所改善:公司审慎推进自主研发管线,研发进一步聚焦同时带来研发费用略有下降。叠加新技术平台研发逐渐进入商业化兑现期,我们认为研发费用率有望维持稳定。2024前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.95％/18.9％/17.32％/-0.41％,同比下降了0.88/3.84/6.39/1.43pct,费用端有所改善。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收4.42/5.30/6.36亿元,归母净利润0.49/0.6/0.77亿元。对应PE分别为111.62/90.73/71.56倍,维持"增持"评级。

   风险提示:药物发现行业竞争加剧,商誉减值风险,汇兑损益风险等。