共创草坪(605099):营收强劲增长,运费汇兑扰动-季报点评

共创草坪发布三季报:Q3实现营收7.50亿元(yoy+16.05％,qoq-8.71％),归母净利1.10亿元(yoy-12.25％,qoq-31.85％)。2024年Q1-Q3实现营收22.59亿元(yoy+17.89％),归母净利3.94亿元(yoy+11.75％),扣非净利3.88亿元(yoy+13.66％)。公司单三季度归母净利略低于我们预期(1.41亿元),我们推测主因短周期人民币汇率波动导致的汇兑损益影响。我们维持"买入"评级。3Q24毛利率同环比回落,或主因海运费波动较大24年前三季度毛利率30.16％,同比-1.10pct,3Q24毛利率28.62％,同/环比-3.56/-2.68pct。据Wind,主要原材料PVC/HDPE/PPR前三季度均价同比-4.8％/+0.4％/+0.7％,单三季度均价同比-6.1％/-2.3％/+0.6％,环比-1.6％/-2.9％/-3.9％,原材料成本基本保持平稳,单三季度CCFI指数平均1991,同比+127.3％,环比+38.3％,我们推测Q3毛利率同环比承压或主因海运费波动较大导致。

   3Q24期间费率同环比提升,或主因汇兑损失增加前三季度累计期间费用率10.05％,同比-0.1pct,其中销售/管理/研发/财务费用率为4.6％/3.7％/2.9％/-1.1％,同比+0.1pct/-0.2pct/-0.5pct/+0.6pct,期间费用绝对值2.27亿元,同比+17％,单三季度期间费率为12.61％,同比/环比+1.9/+4.82pct,其中财务费率同比提升2.44pct至1.44％,我们推测或主因三季度汇率波动导致汇兑损益波动。24年前三季度归母净利率17.42％,同比-0.96pct;3Q24为14.7％,同/环比-4.8/-5.0pct。1-9M24经营性现金流向好,增长同收入增速匹配前三季度经营性净现金流2.66亿元,同比+17.5％,增速同收入增长匹配,3Q24经营性净现金流为2.49亿元,同比+28.3％,收现比/付现比分别为113.8％/91.4％,同比+4.2/-4.5pct,环比+32/-2.5pct。24Q3末公司资产负债率/有息负债率14.4％/3.5％,同比-5.7/-6.8pct,资产负债结构保持健康。

   盈利预测与估值考虑到汇率波动,我们上调24年财务费率假设,调整2024-2026年归母净利润为5.02/5.99/7.05亿元,对应EPS分别为1.25/1.49/1.76元(前值1.32/1.53/1.80元)。可比公司25年Wind一致预期PE均值为17.7倍,考虑为全球人造草坪龙头,且受益出口景气,给予公司25年18倍PE,对应目标价26.84元(前值23.75元)。

   风险提示:人造草坪需求增速放缓,国际石油价格波动,海运费大幅波动。