北方华创(002371):平台型设备龙头业绩同比持续高增-季报点评

公司公布三季度业绩:收入80.18亿元,同比+30.12％,环比+23.81％,略高于此前预告的中位数79.8亿元;归母净利润16.82亿元,同比+55.02％,环比+1.68％,与此前预告的中位数16.75亿元基本一致。前三季度公司实现收入203.53亿元,同比+39.51％;归母净利润44.63亿元,同比+54.72％。公司收入增长主因电子工艺装备收入增长较快,毛利率同比持续改善叠加费用率下降,带动利润端同比大幅增长,公司Q3净利率维持高位。随着先进新产线的逐步落地,我们认为国内半导体制造商2025年资本开支预期有望维持高位。看好公司受益于平台化效应和客户粘性,新品类设备突破有望带动业绩逐步兑现,维持买入。

   3Q24回顾:电子工艺装备推动营收增长,毛利率同比显著提升公司3Q24实现营收80.18亿元,同比+30.12％,环比+23.81％,公司收入增长主要驱动力为电子工艺装备收入高增速,2024年前三季度电子工艺装备收入同比增长46.96％。公司3Q24实现毛利率42.26％,同比+5.89pcts,环比-5.14pcts,毛利率环比下滑主因光伏设备收入占比提升。公司持续投入研发,3Q24公司研发费用8.45亿元,研发费率10.54％,同比+1.82pcts,环比+0.88pcts。在收入端持续增长毛利率同比显著提升的带动下,公司净利润同比迅速增长,3Q24实现归母净利润16.82亿元,同比+55.02％,环比+1.68％,净利率21％维持高位。

   展望:长期看好半导体设备国产化,公司平台化布局有望持续受益我们看好(1)展望2024/2025,我们预计中国本土晶圆制造商资本开支维持高强度及半导体设备国产替代进程加速国产半导体设备厂商业绩有望持续放量;(2)北方华创平台化布局竞争力强,ICP设备实现规模化应用,CCP设备实现了逻辑、存储、功率半导体等领域多个关键制程的覆盖;公司布局薄膜沉积,干法去胶立式炉、清洗设备、真空炉、单晶炉、工业镀膜等;(3)公司持续布局新领域,eArctic系列阴极电弧复合磁控溅射镀膜设备在氢能燃料电池头部企业实现稳定量产,标志北方华创成功打开氢能市场的大门。

   维持买入,目标价469.2元考虑到收入确认节奏,我们维持24/25/26年收入预测305/411/516亿元,对应归母净利润57.7/79.9/100.9亿元。我们看好公司平台化布局,给予31.3x2025年PE(行业均值31.1倍),给予目标价469.2元,维持买入评级。

   风险提示:全球半导体下行周期,半导体设备需求不及预期,行业竞争加剧。