浙江鼎力(603338):Q3业绩超预期,北美市场高景气延续-2024年三季报点评

事项:

   公司发布2024年第三季度报告,2024年前三季度实现营收61.3亿元,同比增长29.4％,归母净利润14.6亿元,同比增长12.9％,扣非归母净利润14.8亿元,同比增长19.4％。单三季度实现营收22.7亿元,同比增长38.4％,归母净利润6.4亿元,同比增长37.7％,扣非归母净利润6.2亿元,同比增长45.3％。

   评论:

   坚定拓展海外市场,Q3单季度归母净利润创历史新高。2024年三季度,国内经济呈现弱复苏状态,下游需求相对较弱,高机租赁竞争趋于激烈,导致设备采购下行。海外整体需求稳中有增,其中北美市场仍延续高景气趋势。公司受益于全球化销售布局,持续发力海外市场,三季度取得了亮眼的表现,归母净利润创历史单季度新高。三季度综合毛利率、净利率分别为37.6％、28.0％,分别同比-6.2pct、-0.1pct,环比+5.8pct、+6.3pct,环比大幅改善主要是海外销售大幅提升导致。期间费用率同比大幅减少,三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为2.5％、2.4％、2.7％、-1.6％,分别同比-3.3pct、+0.9pct、+0.4pct、-5.4pct,环比+1.5pct、-0.1pct、-0.1pct、-1.2pct。

   国内需求承压,北美高景气延续。据中国工程机械工业协会数据,1～9月国内高空作业平台累计销售14.5万台,同比下降14.5％,其中国内销售7.2万台,同比下降33.9％,出口销售7.2万台,同比增长21.3％,出口销量占总销量50％。国内高空作业平台产品历经过去几年的高增长,出现阶段性需求不足的问题。从下游租赁情况看,7～9月全国所有机型出租率指数分别为647、642、627,环比均小幅下降,全国所有机型租金均价指数分别为10494、10109、10046,同样呈现下滑趋势。自2022年以来,公司海外收入占比均超60％,公司产品竞争力优势明显,在国内高机出海竞争中处于领先位置。北美区域受益于其房屋建设、"三大法案"等需求,对高机产品需求持续景气,公司美国子公司CMEC完成并表,预计未来在CMEC渠道的助力下,高价值量、高附加值的臂式产品有望加速在北美市场放量,加速助力公司百亿收入目标。

   电动化提升产品竞争力,产品创新助力海外市场加速渗透。公司持续加大研发投入,在多年技术积累和研发投入的带动下,拥有多个领先于行业的技术储备。公司是业内首家实现高米数臂式产品能以整机形态进入集装箱的企业,可有效降低运输成本,提高装运效率,缩短设备交货期,提升客户满意度。近年来,为了拓展欧美高端市场,公司推出了多款适应当地使用需求和场景的产品,有效保障了公司海外的高速增长。2024年上半年,电动款臂式产品销量同比增长38.87％,欧洲高空作业平台租赁市场继续向绿色能源转型,公司在产品型谱布局有先发优势。

   投资建议:公司是国内高空作业平台龙头,臂式产品放量规模效应推动公司盈利能力大幅提升,产品广受欧美高端市场青睐,看好自动化程度较高的智能工厂投产带来经营规模和盈利能力的双重提升。考虑到臂式产品海外拓展顺利,上调盈利预测,我们预计公司2024～2026年收入分别为81.3、93.8、104.4亿元(原预测分别为76.43、86.14、94.86亿元),分别同比增长28.8％、15.4％、11.3％,归母净利润分别为21.3、26.4、30.4亿元(原预测分别为21.33、24.95、28.06亿元),分别同比增长14.0％、24.0％、15.3％;EPS分别为4.2、5.2、6.0元,参考可比公司估值,给予2025年13倍PE,对应目标价约为67.7元,维持"强推"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;贸易摩擦;海外宏观经济波动;原材料价格和汇率波动;公司推进相关事项存在不确定性。