索辰科技(688507):24Q1-Q3收入保持高增,CAE行业并购整合推进

公司发布24Q3季报。24Q1-Q3实现营收8285万元,同比+58％;归母净利润-7065万元;其中,24Q3单季度实现营收3110万元,同比+1％;归母净利润-422万元。整体符合市场预期收入季度性差异较大,全年增速乐观。此前公司前三季度收入占全年收入比例较低(23Q1-Q3占23年全年收入比例不足20％),绝对值较低导致受单笔订单影响较大,Q3单季度阶段性降速主要系订单确认节奏影响,全年增速仍然乐观。

   经营性回款加速,经营质量提升。据公告,公司24Q1-Q3销售商品、提供劳务收到的现金为1.5亿元,同比+113％;经营性现金流净额-8712万元,去年同期为-9805万元,收入加速背景下,经营质量显著提升。

   资金、资源具备优势,有望成为CAE行业整合者。据公告,公司报告期末货币现金约20亿元,此前科研项目合作单位级别高,参考海外巨头成长史,并购是工业软件发展的重要途径,公司有望复制并购路径,持续催化业绩成长。

   收购WIPL-D源代码、补齐电磁领域短板。据此前官方公众号,公司近期收购欧洲电磁仿真软件WIPL-D全套源代码。公司此前在流体、结构两大方向已经较为成熟,在电磁领域存在一定短板,此次收购对索辰仿真软件整体的功能完善性有大幅提升。

   民用市场突破开启、海内外收购双管齐下。民用市场以汽车为抓手,整合销售团队实现持续突破。预计后续海外收购以补全产品线为主,国内收购以整合产品及渠道为主,齐头并进满足国产CAE需求。

   维持"买入"评级。由于订单确认节奏放缓,部分订单实施周期拉长,我们下调24年工程仿真软件、仿真软件开发业务增速假设,预计24-26年工程仿真软件业务增速为35％/45％/45％(此前假设为50％/45％/45％),仿真软件开发业务增速为35％/35％/35％(此前假设为70％/35％/35％)。下调盈利预测,预计24-26年实现收入4.3、6.0、8.5亿元(此前预测为5.1、7.1、10.0亿元)。由于主要下调仿真软件开发业务增速假设,该业务毛利率相对较低,且公司整体费用率较高,因此下调假设对净利润影响较小,预计24-26年实现归母净利润0.65、0.81、1.20亿元(此前预测为0.68、0.82、1.22亿元)。

   基于公司在国产CAE赛道的稀缺地位,未来几年的高增速,以及在民用市场、机器人市场的拓展,维持"买入"评级。

   风险提示:民营客户拓展不及预期,应收账款收回不及预期,订单确认节奏不及预期。