东山精密(002384):业绩符合预期,AI终端创新有望开启一轮新周期-2024年三季报点评

事项:

   公司2024年前三季度营收264.66亿元(YoY+17.62％),归母净利润10.67亿元(YoY-19.91％),扣非归母净利润10.08亿元(YoY-2.72％);24Q3收入98.38亿元(YoY+11.37％,QoQ+10.74％),归母净利润5.07亿元(YoY-0.27％,QoQ+86.82％),扣非归母净利润4.92亿(YoY+7.28％,QoQ+93.32％)。评论:

   业绩基本符合预期,有望触底反弹。公司24Q3营收同比+11.37％,毛利率同比基本持平,盈利能力相对稳健。费用端来看,公司加大了研发和销售投入,财务费用受汇兑损失影响而有所提高,导致期间费用率同比+0.21pcts。Q3剔除汇兑损失影响来看,公司经营性利润依然稳健,传统业务中LED等收入毛利承压,但收入占比持续下降,伴随公司加强两化融合推进业务整合,传统业务亏损拖累有望逐渐减轻,战略上公司积极推进大客户战略,深度拥抱A+T(消费电子+汽车新能源)。

   大客户新机备货旺季开启,消费电子业务值得期待。24年是AI手机元年,大客户新机创新有望带动新一轮换机潮,新机设计变化有望带动软板制程提升,软板价值量有望持续增长,换机周期启动或有望带动软板量价齐升。此外,随着软板制程提升,技术和工艺壁垒逐步抬高,竞争格局有望进一步优化,公司作为全球头部FPC玩家,有望从产品规格快速迭代升级中获益。

   新能源业务快速增长,成长动力充足。新能源业务板块在2024年前三季度实现61.60亿元营收,同比+36.89％。Q3汽车收入增长提速主要是由于核心客户业务恢复、新增料号、新基地量产爬坡顺利并实现扭亏,以及国内其他新势力客户业务持续放量。未来随着核心客户新料号陆续放量、新客户导入,公司前期投入逐步进入收获期,有望推动新能源业务保持强劲增长。

   投资建议:公司作为国内领先的线路板厂商和精密制造龙头,我们坚定看好公司在AI硬件/新能源时代的产业布局,考虑下游需求变化及传统业务影响,将24-26年业绩预期由20.16/27.74/32.07亿元调整为17.53/30.02/34.34亿元,公司汽车新能源业务积极拥抱T客户,产品属性与客户结构平台特征凸显,综合参考拓普集团/沪电股份/立讯精密等可对比公司估值,给予公司2025年20xPE,目标价调整为35.2元,维持"强推"评级。

   风险提示:手机、汽车销量不及预期,海外投资建设运营不及预期,原材料、汇率大幅波动,行业竞争加剧。