三特索道(002159):三季度业绩增长稳健,降本增效逐步验证

三季度公司收入与扣非净利润同比均平稳增长,创历史新高。2024年单三季度公司收入2.42亿元/+1.11％,归母净利润0.79亿元/-4.61％,扣非净利润0.86亿元/+4.29％。三季度收入与扣非归母净利润创历史新高,此外计提诉讼相关费用带来非经扰动。前三季度,公司收入5.55亿元/-4.44％,归母净利润1.55亿元/+16.13％,扣非归母净利润1.59亿元/+9.56％。

   三季度梵净山项目扩容后收入增长良好,其他盈利项目表现分化。三季度梵净山项目营收同比增长18％,7月一周左右天气扰动与去年同期基本相抵,但年初以来索道扩容25％打开旺季接待上限助力客流释放。华山去年恢复相对不足,今年地方政府积极加大周边城市引流,三季度营收增长12％。珠海项目发力电商运营,拓展二消落地,目前处于爬坡培育阶段,三季度营收同比增长22％。此外,千岛湖、庐山项目在去年高基数下表现相对平淡。

   降本增效逐步验证,三季度扣非净利率同比改善1.1pct。公司前期重归国资,降本增效考核强化激活经营管理动能,逐步剥离部分不良资产,集中有限资源重点投向优质核心项目,推动精细化运营,目前已经开始逐步验证。Q3管理/财务/销售费率同比分别-3.2/-1.0/+0pct,归母净利率同比提升1.1pct。

   后续兼顾存量盈利项目挖潜与储备项目推进。后续来看,公司稳步推进存量与储备项目的优化。针对存量项目,一方面公司盈利项目仍有挖潜空间,如梵净山淡季提升、猴岛索道拆除重建扩容等;同时优化现有亏损项目如克旗处置推进。增量方面,千岛湖牧心谷项目逐步开工建设,旨在丰富核心区域供给,9月曾公告拟将原规划的特色主题民宿、商业综合体调整为IP娱乐花园以顺应消费趋势。此外国资入主后省内区域资源整合也值得关注期待。

   风险提示:股权变更有不确定,经营优化低于预期,项目建设不及预期投资建议:前三季度天气因素扰动收入表现,但实际降本增效趋势良好,我们下调公司收入但上调公司利润率,预计2024-2025年收入分别为7.01/7.80/8.46亿元,归母净利润为1.65/1.83/2.01亿元,(此前收入为7.44/8.20/8.82亿元,归母净利润为1.51/1.72/1.95亿元),对应动态PE为17/15/13x。公司已逐步迈入经营正轨,地方国资重新入主后发展战略更为明晰,考核强化激发经营动能,目前集中精力挖潜存量优质项目并推进储备项目进展,降本提效成果逐步显现,跟踪原实控人股权问题解决节奏,维持"优于大市"评级。