淮北矿业(600985):煤炭业务三季度产量环比修复,乙醇项目业绩亮眼

事件:淮北矿业发布2024年三季度报告:2024年1-9月公司实现营业收入566.69元,同比增加2.04％,归母净利润为41.39亿元,同比减少18.17％,扣非后的归母净利润为40.80亿元,同比减少16.51％。基本每股收益为1.58元,同比减少22.55％,加权平均净资产收益率为10.21％,同比减少4.07pct。

   分季度看,2024年第三季度,公司实现营业收入194.33亿元,环比减少2.41％,同比增加6.55％;实现归母净利润12.04亿元,环比减少10.52％,同比减少18.12％;实现扣非后的归母净利润11.93亿元,环比减少9.74％,同比减少17.60％。

   点评:煤炭业务:三季度产量环比修复,成本控制稳健,毛利率同比小幅上升。根据公司2024三季报,1)产销量:2024年1-9月公司商品煤产量为1567万吨(同比-6.43％),商品煤销售量为1188万吨(同比-13.90％)。三季度公司商品煤产量535万吨(同比-1.37％,环比+5.11％);商品煤销量385万吨(同比-3.37％,环比-4.03％)。2)售价与成本:2024年1-9月公司吨煤售价为1115元/吨(同比-7.03％),吨煤成本为557元/吨(同比-10.80％)。

   三季度公司吨煤售价为1053元/吨(同比+2.66％,环比-5.34％),吨煤成本为541元/吨(同比+5.74％,环比+0.71％)。3)盈利:2024年1-9月公司吨煤毛利为559元/吨(同比-2.93％),三季度吨煤毛利512元/吨(同比-0.40％,环比-10.98％)。

   总体来看,2024年1-9月煤炭业务销售收入为132.40亿元(同比-19.96％),销售成本为66.17亿元(同比-23.20％),毛利为66.23亿元(同比-16.43％),毛利率为50.02％(同比+2.11pct)。

   煤化工业务:焦炭、甲醇销量季度环比回暖,乙醇项目经营较好。根据公司2024三季报,1)产销量:2024年1-9月公司焦炭产量为265万吨(同比-2.76％),焦炭销量为259万吨(同比-4.46％),第三季度焦炭产量为95万吨(同比-4.37％,环比+16.11％),焦炭销售量为89万吨(同比-12.06％,环比+5.67％)。2024年1-9月甲醇产量为29万吨(同比-19.58％),甲醇销量为16万吨(同比-55.74％),第三季度甲醇产量为13万吨(同比+16.08％,环比+80.69％),甲醇销量为4万吨(同比-62.07％,环比+9.62％)。

   2024年1-9月乙醇产量为22万吨,乙醇销量为21万吨。2)售价:2024年1-9月焦炭平均销售价格为2030元/吨(同比-16.93％),甲醇平均销售价格为2170元/吨(同比+1.76％),乙醇平均销售价格为5223元/吨。第三季度,焦炭平均销售价格为1843元/吨(同比-8.38％,环比-4.86％);甲醇平均销售价格为2152元/吨(同比+6.25％,环比-2.62％)。

   总体来看,2024年1-9月焦炭业务销售收入为52.65亿元(同比-16.93％);

   甲醇业务销售收入为3.42亿元(同比-54.95％);乙醇业务销售收入为10.99亿元。

   吸收合并全资子公司青东煤业,进一步优化管理架构。10月29日,公司发布公告,公司全资子公司淮矿股份拟吸收合并其全资子公司青东煤业,合并完成后,青东煤业注销独立法人资格。本次吸收合并有利于优化公司管理架构,压缩管理层级,提高运营效率,符合公司发展需求。

   盈利预测与投资建议。我们推荐淮北矿业基于以下三个方面:1)公司是华东地区主要的焦煤企业,资源储量丰富,焦煤品质优良,区位优势明显。2)公司深化业务布局,持续推进煤炭和煤化工产业链融合。3)公司在建项目稳步推进,产能仍有增长空间。我们预计公司2024-2026年实现营业收入728.68亿元、743.82亿元和759.81亿元,归母净利润为52.62亿元、57.60亿元和61.96亿元,EPS(摊薄)为1.95元、2.14元和2.30元,以2024年10月30日收盘价15.56元/股对应PE为7.9x/7.2x/6.7x,维持公司"买入"评级。

   风险提示:在建工程进度不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严。