中航沈飞(600760):Q3业绩受合同签订进度影响,全年预算目标明确

公司发布《2024年第三季度报告》,前三季度实现营收252.98亿,同比-26.95％;实现归母净利润18.18亿,同比-23.12％。24Q3单季度实现营收36.73亿(Yoy-68.01％,Qoq-69.73％),实现归母净利润1.99亿(Yoy-77.11％,Qoq-77.90％)。

   24Q3业绩受合同签订进度影响。前三季度实现营收252.98亿,同比-26.95％,主要是受合同签订进度影响,相关产品既定需求未如期签订合同所致;实现归母净利润18.18亿,同比-23.12％。24Q3单季度实现营收36.73亿(Yoy-68.01％,Qoq-69.73％),实现归母净利润1.99亿(Yoy-77.11％,Qoq-77.90％)。盈利能力方面:24Q3单季度,销售毛利率达到12.21％,同比提升0.52pct,环比下降0.66pct。Q3单季度三项费用率为4.96％,同比提升3.40pct,环比提升4.90pct,其中:销售费用为112.75万(同比-49.37％),主要由展览费减少和子公司处置引起;管理费用为1.97亿(同比-9.55％);财务费用-1,613.69万(去年同期为-4,135.60万)。研发费用为2,718.33万(同比-79.84％)。销售净利润率达到5.23％,同比下降2.31pct,环比下降2.20pct。资产负债表方面:24Q3公司应收账款155.15亿,较上年末+117.79％;存货114.89亿,较上年末-1.38％;合同负债58.14亿,较上年末-13.30％,环比Q2+96.95％;其他流动资产11.75亿,较上年末+100.47％,主要系增值税留抵税额增加所致。

   2024财务预算:2024年预计实现营收(510.26亿,同比+10.33％),预计实现净利润(37.62亿,同比+25.00％);盈利能力方面,预计毛利率达到12.56％,净利率达到7.37％。

   关联交易额度调增,航空产品预计持续增长。公司2024年10月9日发布公告调增关联交易额度,增加关联销售8.5亿,关联销售预计额提升至27.14亿元。根据此前关联交易预告,2023年公司预计向航空工业集团等关联方采购金额为238.04亿元,实际发生额219.27亿元。2024年预计发生额为246.23亿元,与23年预计额和实际发生额分别增长3.44％和12.30％。预计在关联方财务公司存款额度为275亿元,与23年预计额和实际发生额分别增长5.77％和10.17％。我们认为,公司预计关联采购额度变化显示出当前公司下游需求旺盛,订单增长前景良好。

   公司第二期股权激励充分调动核心员工积极性。公司于2023年4月28日发布《关于A股限制性股票激励计划(第二期)股份首次授予完成的公告》,向223名激励对象首次授予783.05万股票,约占本激励计划公告时公司总股本的0.3994％,授予价格为32.08元/股。解锁条件方面:①以公司2021年扣非归母净利润为基数,23/24/25年扣非归母净利润复合增长率不低于15.00％,且不低于对标企业75分位值;②23/24/25年度扣非后加权平均净资产收益率分别不低于14.20％/14.50％/14.80％,且不低于对标企业75分位值;③23/24/25年度EVA(经济增加值)指标完成情况达到集团公司下达的考核目标,且△EVA大于0。首次授予的限制性股票应确认的费用预计为16,906.05万。

   盈利预测:预计公司2024/2025/2026年归母净利润为37.68/46.25/55.35亿元,对应PE35、28、24倍,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:航空产品研发技术风险,军品采购订单出现波动,上游供应商供应不及时影响整机生产。