亨通光电(600487):Q3业绩持续高增,能源互联订单充足

公告摘要:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入423.99亿元,同比增长20.79％,归母净利润23.15亿元,同比增长28.32％;扣非归母净利润22.08亿元,同比增长30.20％。

   Q3扣非净利同比高增,盈利能力持续提升。在"新基建""碳达峰、碳中和""数字中国"等背景下,特高压建设、电网数字化智能化升级、新能源基础建设以及海洋通信产业稳步发展。公司积极把握市场机遇,带动公司特高压及电网智能化、工业与新能源智能、海洋通信等相关业务保持了较快增长,市场综合竞争力进一步提升。单季度看,24Q3实现营收157.85亿,同比增长32.38％,环比增长6.54％;归母净利润7.06亿,同比增长27.21％,环比下降35.58％;扣非归母净利润6.93亿元,同比增长40.94％;营收利润同比实现高增长。费用方面,24Q3销售/管理/研发率分别为1.70％/2.32％/3.29％,环比分别降低0.78/0.28/1.25个pct,费用管控能力进一步提升。前三季度,毛利率15.15％,同比降低1.88个pct,净利率5.90％,同比提升0.81个pct,主要由于公司对核心产品技术研发及成本管控,优化生产效率,推动盈利能力有所提升。10月23日,公司制定2024年限制性股票激励计划已获股东大会审议通过。

   海风电景气度有望复苏,能源互联在手订单200亿元。近期,各地海风海缆项目迎来积极变化。广东省管7GW全部核准,帆石一取得用海变更批复并首回500kV海缆招标完成;阳江青洲五、七海缆集中送出工程项目(海域部分)环境影响评价文件进行审查送。江苏国信、三峡大丰项目预计12月开工,射阳项目机位点问题已解决。随着各地陆续开启相关项目招标及海风建设,海风海缆景气度有望持续回升。海外方面,英国第六轮已授予5.34GW海风合同;德国24-27年将对14GW海风进行招标;荷兰计划海风招标15GW。截至2024Q3,公司海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约200亿元;在手订单充足。此外,公司还持续加大工程能力建设,新一代深远海大型风机安装船建设安装平台已成功交付。未来,公司将继续深度拓展海上风电产业链,着力海洋产业链平台构建,全力打造国际一流海洋能源互联解决方案服务商。

   特种光纤+高速光模块新产品拓展顺利,海洋通信与PEACE海缆取得新进展。公司加快在超低损耗光纤、传能光纤、大带宽多模光纤、多芯光纤、海洋光纤等高端产品以及特种产品的研发和市场转化;并积极推动埃及、印尼、印度、墨西哥等海外光通信产业基地的产能提升。海洋通信业务方面,公司新增签约亚太快链ALC越南分支、安哥拉NBN海缆、孟加拉海缆等项目。24Q3,公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约60亿元;拥有PEACE跨洋海缆通信系统运营项目在手订单金额超3亿美元。此外,公司成功推出超算中心互联以及核心路由器集群互联应用的56G/100G/200G系列超低功耗AOC产品以及300GCXP2AOC产品。目前400G光模块产品已在国内外市场获得批量应用,800G光模块产品已在领先交换机设备厂商通过测试,并将根据市场情况导入量产。公司在前期推进印尼光通信行业布局基础上,继续收购Voksel股份,随着AI算力网络基础设施建设,以及AI集群对DCI网络需求提升,光通信景气度有望维持。

   投资建议:公司是国内光电缆龙头,围绕通信与能源互联两大核心领域业务布局。海洋业务处于国内第一梯队,海洋业务订单充足,随着海风海缆景气度复苏,业绩有望进一步释放。我们调整公司2024-2026年净利润分别为29.76/37.55/42.67亿元(原值为28.05亿/33.64/39.63亿元),对应EPS分别为1.21/1.52/1.73元,维持"买入"评级。

   风险提示:海上风电装机量不及预期的风险,海风电平价的降本压力风险,上游原材料价格波动的风险,光纤光缆需求不及预期风险,市场竞争加剧的风险,市场系统性风险。