蓝色光标(300058):Q3国内业务承压,出海持续发展-季报点评

蓝色光标发布三季报:Q3营收145.65亿元(yoy+1.69％),归母净利-5997.43万元(yoy-2125.76％)。业绩低于我们预期(0.9-1.1亿),主因国内业务竞争激烈。24Q1-Q3营收454.23亿元(yoy+25.09％),归母净利1.23亿元(yoy-57.23％),扣非净利1.23亿元(yoy-62.24％)。Q3净利承压主因国内业务竞争激烈及股权激励费用影响,公司出海业务持续发展,国内业务尚待回暖,维持"增持"评级。

   因国内业务竞争激烈及股权激励费用影响,Q3单季转亏24Q3营收同增1.69％,增速放缓主因国内业务竞争激烈以及23Q3游戏客户新游上线,广告投放较多从而基数较大。Q3归母净利转亏,主因:1)国内业务竞争激烈,毛利率下降,Q3综合毛利率2.51％,同降0.45pct;2)股权激励费用约0.45亿,23年从9月才开始计提。Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.33％/1.02％/0.08％/0.02％,同比-0.33/+0.04/-0.07/-0.13pct,总体变化不大。

   出海业务依然健康发展,"鲁班跨境通"24年已完成全面升级公司是Meta、Google、TikTokforBusiness、Twitter、微软广告等平台国内官方授权代理商,为中国出海企业包括跨境电商、本土品牌、移动游戏、应用工具等行业客户开展出海广告服务。公司出海业务保持强劲发展势头,上半年代理Meta和Google广告收入增长率保持在两位数;作为蓝标出海的旗舰产品,"鲁班跨境通"24年已完成全面升级,通过更智能化的系统架构和功能设计,使用户操作体验显著提升。该产品荣获了TopDigital和IAI传鉴国际广告奖,彰显了公司在行业中的领先地位和前沿创新力。

   加大营销场景驱动的AI数据能力和模型应用能力建设在与包括微软、谷歌、智谱等国内主流MaaS及云厂商合作的基础上,进一步发展营销行业模型,构建AI时代营销应用的数据底座/工作流底座和创作底座,发展出包括小红书、b站、抖音洞察等国内业务AI营销工具矩阵,并构建了智能搜索工具,覆盖了客户的多个营销环节。

   出海业务持续发展,国内业务尚待回暖,维持"增持"评级

   结合Q1-Q3实际业绩,以及国内业务竞争较为激烈,我们调整24-26年归母净利预测至2.1/5.46/6.36(前值3.31/5.63/6.73)亿元,可比公司Wind一致预期25年PE均值31X,考虑公司AIGC业务布局领先、出海广告龙头地位,给予25年PE35X,目标价7.7元(按当前股本计目标价前值为5.57元),维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济承压,竞争加剧,AIGC技术发展不及预期。