潍柴动力(000338):三季度业绩承压,中长期具备增长势能

事件:10月30日,公司发布2024年三季度业绩公告,2024前三季度实现营业收入1619.5亿元,同比+1.0％,归母净利润84.0亿元,同比+29.2％,扣非后归母净利润77.1亿元,同比+36.7％。对应2024Q3,公司实现营业收入494.6亿元,同比-8.8％、环比-11.8％,归母净利润25.0亿元,同比-4.0％,环比-24.4％。

   三季度重卡需求转淡,公司收入端同环比承压:2024Q3公司实现收入494.6亿元,同比-8.8％、环比-11.8％。2024Q3重卡整体销量17.8万辆,同比-18.2％、环比-23.0％;其中,由于7月起油气价差明显收窄,三季度天然气重卡批发销量3.1万辆,同比-35.0％、环比-38.9％,受行业需求承压拖累,公司天然气发动机出货量同环比明显下滑。陕重汽销量保持平稳,2024Q3实现销量约3.3万辆,环比-20.6％,出口环比保持稳定;大缸径等大排量发动机出货量预计环比向上,结构优化良好对冲天然气发动机的负向影响。

   毛利率表现稳健,费用率环比有所上升:2024Q3公司毛利率为22.1％,同比+0.4pct、环比+0.7pct,三季度钢材价格同比-12.9％、环比-9.8％,原材料成本压力缓解,叠加公司持续进行贵金属等技术降本措施,在收入下滑不利影响下,公司毛利率保持稳健。2024Q3公司期间费用率为15.6％,同比+0.5pct、环比+2.3pct,销售、管理及财务费用率环比有所提升,归母净利率为5.0％,同比+0.3pct、环比-0.8pct。公司生产经营效率持续强化,2024Q3存货环比减少18.5亿元。

   短中长均具备向上增长动能,价值属性持续增强:当前国内货车以旧换新节奏不断加快,四季度重卡需求有望呈现"翘尾"走势,公司作为重卡发动机核心供应商,有望充分受益。大缸径等成长业务渐入佳境,公司在海外市场的持续拓展,为中长期业绩增长注入充足动能。公司当前产能开支高峰已过,截至2024Q3末在建工程63.3亿元,显著低于过往2年水平,在手货币现金达647.7亿元,高比例分红有望延续,股息端具备吸引力。

   盈利预测:预计2024-2026年公司实现营业总收入2288.5/2514.9/2686.8亿元,归母净利润112.0/131.4/151.0亿元,维持"推荐"评级。

   风险提示:政策效果不及预期;行业竞争加剧;原材料价格波动