中国太保(601601):投资业绩大幅改善,寿险业务量价齐升-9M24业绩点评

事件:中国太保披露9M24业绩,净利润同比增65.5％,投资端带动业绩超预期。9M24公司实现归母净利润383亿元/yoy+65.5％,单季度实现归母净利润132亿元/yoy+174％,预计主因投资端业绩大幅改善;实现NBV142亿元/yoy+37.9％,单季度实现NBV52亿元/yoy+75％;NBVM20.1％/yoy+6.2pct。COR98.7％较去年同期持平;实现总/净投资收益率4.7％/2.9％(未年化),较去年同期分别+2.3/-0.1pct。

   寿险业务量价齐升,人力指标稳企回暖。9M24公司实现NBV142亿元/yoy+37.9％,Q3单季度实现NBV52亿元/yoy+75％;NBVM20.1％/yoy+6.2pct,受益于银保渠道报行合一以及预定利率连续下调,公司Q3单季度NBVM24％/yoy+8.3pct,产品以及渠道利润率大幅提升。

   代理人渠道:9M24实现新单保费338亿元/yoy+16.3％,Q3单季度实现新单保费93亿元/yoy+37％,其中期交保费83亿元/yoy+37％。月均核心人力规模5.8万人/yoy+2.4％,其月人均首年保费6.1万元/yoy+15％;新增人力增员人数yoy+15.5％,其月人均首年保费yoy+35％,优增优育成效显著。

   银保渠道:9M24个人长险期交新保规模保费102亿元/yoy+23.2％,Q3单季度银保渠道保费128亿元/yoy+21.4％,后续有望在报行合一背景下持续受益。

   车险保费增速维持稳定,非车险业务快速扩张。9M24公司实现车险保费782亿元/yoy+3.3％,公司深化"农业保险+"产品和服务创新,实现非车险保费817亿元/yoy+12.2％,非车险占比51.1％/yoy+2.1pct。9M24COR98.7％,巨灾背景下与去年同期持平,3Q24承保亏损约0.7亿元,较3Q23少亏7.1亿元,单季度COR100.1％,同比优化1.4pct,预计因业务费用率持续优化。

   投资端因资本市场回暖表现亮眼。9M24公司公允价值变动收益为421亿元,较去同期-19亿元大幅改善,预计主要受益于Q3权益市场快速回升,3Q24单季度公允价值变动收益为212亿元,3Q23为-73亿元。公司实现总/净投资收益率4.7％/2.9％(未年化),较去年同期分别+2.3/-0.1pct,取得良好的投资业绩,未来公司将持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置,Q4有望在资本市场边际改善预期下延续增长。

   投资建议:维持公司"强烈推荐"评级。公司三季度业绩增长稳健,各项业务数据稳中向好,四季度同期业绩基数较低(4Q23净利润41亿元),全年利润增速有望保持高增。寿险业务:核心人力企稳回升,产能提升,报行合一与预定利率下调持续推动负债端成本优化,业务价值有望持续提升。财险业务:新能源车险有望随新能源汽车渗透率提升迎来量价齐升,公司持续推进精细化管理优化费用端,财险业务有望保持稳健增长。资产端:权益市场回暖,投资收益未来有望在同期低基数背景下随权益市场边际改善延续增长。预计24-26归母净利润为457、537、601亿元,同比+67.8％、+17.5％、+11.8％,24-26NBV为153、172、191亿元,同比+39.4％、+12.7％、+10.8％,对应24-26E动态PEV估值为0.63、0.57、0.52倍。

   风险提示:权益市场波动;巨灾频发;新产品销售不及预期。