斯瑞新材(688102):多条线稳健成长,定增助力产能扩张-2024Q3点评

业绩概要:公司2024年前三季度实现营业收入9.64亿元(同比+11.0％),实

  现归母净利润7827万元(同比+14.496),扣非后归母净利润为7201万元(同

  比+30.3％),对应基本EPS为0.11元。其中,公司Q3实现营收3.40亿元(同

  比+10.1％,环比+1.0％),归母净利润2233万元(同比+41.2％,环比-28.8％),

  扣非后归母净利润为2093万元(同比+38.89％,环比-29.8％),单季度基本EPS

  为0.03元;

  铜合金业务稳步放量:2024年前三季度公司营收实现同比增长,主要得益于下

  游电力设备行业高最气带动中高压电接触产品放量,以及商业航天卫星发射进

  程提速带动铜合金推力室内壁需求较快增长。分业务来看,①高导高强铜合金

  材料和制品领域,公司着力布局美国、欧洲、日本等市场区域半导体行业和发

  电机行业的材料和制品;②中高压电接触材料及制品领域,公司与西门子、施

  耐德等客户在新技术和新产品的应用和验证实现突破;③CT和DR球管材料

  和零组件领域,深化与行业标杆西门子、万睿视等公司的业务合作;④国际业

  务方面,公司布局海外产能建设,服务国外市场客户,泰国子公司基础建设进

  展顺利;

   提质增效成效显现:2024前三季度公司毛利率净利率分别为23.0％/8.2％(同

  比+2.77pcts/+0.35pcts),主要得益于公司落实提质增效管理,全要素生产效

  率提升成效明显。2024Q3公司毛利率/净利率分别为21.5％/6.8％(环比

  2.79pcts/-2.58pcts),推测毛利率环比下降主要系高强高导铜合金材料及制

  品、中高压电接触材料及制品等业务毛利率因季节性波动所致,预计上述业务

  毛利率有望在Q4随年底订单交付量的改善而同步回升;

  新发定增项目,助力产能扩张:公司公告称,拟向特定对象发行股票募集资金

  总额6.0亿元,其中:①拟投入2.0亿元募集资金用于"液体火箭发动机推力

  室材料、零件、组件产业化项目(一阶段)",项目有助于公司形成全流程业务

  布局,建成达产后预计将实现年产约200吨锻件、200套火箭发动机喷注器面

  板、500套火箭发动机推力室内壁、外壁等零组件,达产当年预计实现销售收

  入20,057万元;②拟投入3.4亿元募集资金用于"年产3万套医疗影像装备等电真空用材料、零组件研发及产业化项目",项目建成达产后,预计将实现

  年产30,000套CT球管零组件、15,000套DR射线管零组件、500套直线加速

  器零组件、3,500套半导体产品组件和30,000套高电压用VI导电系统组件的

  生产能力,达产当年预计实现销售收入5.07亿元;③剩余6000 万元用于补充

  流动资金。本次定增项目有助于公司提升核心竞争能力,巩固行业地位,亦有

  利于公司长期盈利能力的提升;

   商业航天核心材料标的,受益卫星发射提速:根据我们近期发布的《商业航天

  深度报告:星辰大海,"材艺"相随》,当前SpaceX的"星链"计划正在加速

  推动低轨卫星发射入轨且进度处于世界前列,低轨星座卫星通信领域正在掀起

  一场规模空前的太空"圈地运动",推进国内卫星"抢频占轨"刻不容缓。2024H1

  全球共计发射火箭126次,其中美国73次,中国30次,在卫星发射提速、商

  业航天市场迅速扩张的背景下,液体火箭发动机需求骤增拉动了推力室内壁及

  组件需求。液体火箭发动机推力室内壁材料须具备良好的耐高温、低周疲劳和

  导热性能,公司为我国商业航天客户持续提供性能优异的铜合金推力室内壁产

  品,目前已助力蓝箭航天、九州云箭、星际荣耀等关键客户完成多次试车、发

  射、回收,并获得成功。目前公司的铬锆铜推力室内壁产品已产业化,未来将

  进一步扩大产能并打造铜铬铌材料产能,加速国产替代,巩固行业领先地位;

   投资建议:公司是我国领先的铜铬基合金研发制造平台型企业,业务发展聚焦

  国产替代和走向海外,为下游多个细分领域的客户提供非标个性化研发服务,

  具备较强成长性,且未来有望受益于商业航天、人工智能等新兴行业的高速发

  展。我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为14.3/17.4/21.4亿元,

  同比增长20.8％/21.7％/23.1％,实现归母净利润分别为1.27/1.71/2.29

  亿元,同比增长29.1％/34.7％/33.7％,对应PE52X/38X/29X。维持"买

  入"评级。

   风险提示:产品价格大幅波动、项目进程不及预期、终端需求不及预期等。