复星医药(600196):经营现金流优化,创新聚焦

2024三季报

  2024年前三季度,公司实现营业收入309.12亿元,同比增长

  0.69％,不含新冠相关产品,营业收入同比增长约5.74％;实现归属于

  上市公司股东的净利润20.11亿元,同比下降11.93％;其中,归属于

  上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润18.36亿元,同比增长

  24.58％。

   精益运营、降本增效持续推进,经营现金流优化

  2024年前三季度,公司经营活动产生的现金流量净额29.87亿元,

  同比增长21.33％,经营现金流持续优化。2024年前三季度,公司销售

  费用率为21.33％,同比下降2.21个百分点;管理费用率为10.17％,

  同比下降0.15个百分点,剔除新并购企业影响,管理费用同口径减少

  约3亿元;精益运营、降本增效持续推进。

   创新研发方面,公司持续聚

  焦优势管线,优化研发项目管理和资源分配,确保关键项目优先推进。

  2024年前三季度,公司研发投入共计39.15亿元;其中,研发费用为.

  26.48亿元,研发费用率8.57％,同比下降1.71个百分点。

   战略聚焦创新药械领域,核心资产及研发平台战略加仓

  研发进展方面,2024年第三季度,公司有两个产品(曲妥珠单抗;

  肉毒素)获批上市,1个产品管线(SBK010).上市申请获得受理,1个

  产品管线达到三期临床主要研究终点(HLX11),1个产品管线进入2

  期临床(HLX53),6个产品管线获批临床(斯鲁利单抗、FH-2001胶

  囊、23价肺炎球菌多糖疫苗、人二倍体细胞狂犬病疫苗、XS-04以及

  HLX17)。

  2024年9月13日,公司控股子公司复星医药产业与KitePharma、

  复星凯特共同签订《股权转让协议》,约定复星医药产业将增持复星凯

  特50％的股权。本次股权转让交割后,复星医药产业将持有复星凯特

  100％股权,复星凯特将纳入公司合并报表子公司范围,复星凯特将保

  留奕凯达及在研项目FKC-889于中国境内及香港、澳门的独家开发、

  生产及商业化权益。公司此举完成核心资产及研发平台战略加仓,成为

  公司聚焦创新药械的一项战略举措。

  投资建议:

  我们预计公司2024-2026年EPS分别为1.09元、1.37元和1.68

  元,对应的动态市盈率分别为24.48倍、19.42倍和15.87倍。公司是

  国内创新药龙头之一,产品覆盖领域广泛,并且创新转型持续推动。随

  着公司创新药产品上市,收入结构有望进一-步改善。

   维持买入评级。

   风险提示:药品研发不及预期风险、政策风险、产品销售不及预

  期风险