拓荆科技(688072):新品验收节奏加快,24Q3营收环比+27％,毛利率短期承压

新品验收节奏加快,24Q3营收环比+27％,毛利率受新品影响阶段性下降。

   24年前三季度营收22.78亿元,同比增长33.79％,归母净利润2.71亿元,同比增长0.10％,扣非归母净利润0.65亿元,同比下降62.72％。24Q3单季度营收10.11亿元,环比增长27.14％,归母净利润1.42亿元,环比增长19.87％,扣非归母净利润0.46亿元,环比下降29.05％。24Q3营收环比增长主要受益于多款基于新型设备平台(PF-300M和PF-300TPlus)及新型反应腔(Supra-D)开发的工艺设备实现收入确认。

   24Q3毛利率39.27％,环比下降7.62pct,净利率13.61％,环比下降0.80pct,扣非净利率4.50％,环比下降3.57pct。毛利率环比下降系新产品及新工艺收入占比大幅增加,而新产品及新工艺在客户验证过程成本相对较高。

   主打产品PECVD获客户复购及批量订单,HDPCVD营收占比同比大幅提高。

   公司第一大产品薄膜沉积设备23年营收25.70亿元。(1)24H1PECVD获客户复购和批量订单。(2)已通过验证的Thermal-ALD再次获得重复订单;PE-ALD高温、低温SiO2、SiN等已出货至客户端验证。(3)HDPCVD营收占比同比大幅提高,截至24H1HDPCVD反应腔累计出货量达70个。第二大产品混合键合设备23年营收0.64亿元。24H1晶圆对晶圆键合产品Dione300及芯片对晶圆混合键合前表面与处理产品Propus均获得客户量产重复订单。

   发出商品增加,截至24Q3末存货金额较24Q2末增长9％,奠定未来成长。

   截至24Q3末,公司合同负债约25.12亿元,较24Q2末增长23.26％;存货金额约70.77亿元,较24Q2末增长9.64％,主要受益于发出商品增加。由此可见,公司在手订单充足,奠定未来收入成长。

   薄膜沉积＆键合新产品及新工艺进展顺利,陆续通过客户验证,获客户订单。

   (1)超高深宽比沟槽填充CVD产品首台通过客户验证,并获得客户重复订单及不同客户订单,陆续出货至客户端验证。(2)首台PECVDBianca工艺设备通过客户验证,截至24H1超25个PECVDBianca工艺设备反应腔获得订单,部分已出货至客户端。(3)键合套准精度量测产品Crux300已获客户订单。

   国内薄膜沉积设备领军企业,有望受益于设备国产替代,维持"增持"评级。

   地缘政治影响下国内半导体设备国产化趋势加速,公司作为国内薄膜沉积设备领军,有望延续成长,预计24～26年归母净利润分别为6.64/9.63/13.31亿元,对应24/25/26年PE为51.6/35.6/25.7倍,维持"增持"评级。

   风险提示:晶圆厂扩产不及预期;供应链安全风险;市场竞争风险;核心竞 争力风险等。