江河集团(601886):收入订单稳健增长,现金流持续改善

事件:公司公告2024Q1-3实现营收154.22亿元同增9.26％;实现归母净利润4.33亿元同增8.55％;实现扣非归母净利润3.22亿元同降16.63％。

   Q3营收延续增长,扣非净利同比下滑。分季度来看,公司Q1-Q3营业收入分别为40.86/58.34/55.02亿元,分别同增19.50％/7.45％/4.47％;归母净利润分别为1.82/1.41/1.11亿元,分别同增11.10％/9.12％/3.94％;扣非归母净利润分别为1.77/0.99/0.46亿元,分别同比变动21.87％/-14.13％/-63.26％。Q3扣非净利润同比下降系上年同期产生金融投资损失4736.7万元,计入非经常损益使得扣非后净利润高基数。新签订单来看,公司上半年建筑装饰板块中标209.30亿元同增8.80％,其中幕墙系统、内装系统分别中标133.02/76.28亿元,同增3.18％/20.20％,并累计承接光伏建筑项目中标金额约5.3亿元。

   盈利能力相对稳健,现金流明显好转。公司2024Q1-3销售毛利率为15.26％同增0.08pct;期间费用率9.87％同降0.25pct,其中销售/管理及研发/财务费用率分别为1.34％/7.82％/0.71％,同比变动0.11pct/-0.2pct/-0.16pct;资产及信用减值损失率1.32％同增0.14pct;资产处置损益占收入比例为-0.02％同降0.21pct;归母净利率2.81％同降0.02pct。前三季度公司经营性活动现金净流出1.86亿元,较上年同期多流入10.27亿元,其中单Q3净流入2.66亿元同比多流入2.28亿元,主要系公司严控项目客户资信、回款条件取得成效;收现比106.89％同增8.97pct,付现比109.01％同增2.37pct;截至9月底公司应收账款及票据、存货+合同资产、应付账款及票据、预收账款+合同负债规模分别为129.1/43.2/141.6/16.7亿元,较年初变动2.81％/-7.29％/-3.57％/40.41％。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营收230.18/250.89/272.99亿元,归母净利润7.20/7.79/8.92亿元。10月29日收盘价对应PE分别为8.76/8.10/7.08倍,维持"增持"评级。

   风险提示:产品验证结果不及预期;市场反响不及预期;宏观经济下行风险。