龙佰集团(002601):Q3业绩环比提升,公司保持高分红

事件:2024年10月29日,公司发布了2024年三季报,实现营收208.85亿元,同比+2.97％;归母净利润25.64亿元,同比+19.68％,扣非后归母净利润25.28亿元,同比+22.89％。其中Q3单季度实现营收70.81亿元,同比+0.85％,环比+8.77％;归母净利润8.42亿元,同比-4.29％,环比+9.33％;扣非后归母净利润8.52亿元,同比-0.97％,环比+13.58％。

   三季度钛白粉价格价差有所下降,钛精矿仍维持高位:钛白粉:根据百川盈孚数据,2024年二、三季度钛白粉均价分别为16167、15404元/吨,环比-4.72％;价差分别为10122、8941元/吨,环比-11.67％,价格价差不同程度的回落。钛精矿:2024年二、三季度均价分别为2094.31、2136.54元/吨,环比+2.02％,钛精矿良好的供需关系促进其价格维持高位,具有较强的盈利能力。海绵钛:2024年二、三季度均价分别为5.13、4.58万元/吨,环比-10.70％,受终端钛材料需求增长乏力等因素影响,海绵钛价格下滑。尽管钛白粉、海绵钛等产品价格略有承压,但受益于部分钛精矿自产,公司三季度业绩仍实现环比增长。

   公司持续分红,常年保持较高的股利支付率和股息率:公司2024年前三季度归母净利润约25.64亿元,合计分红约21.44亿元,股利支付率约为83.65％、当前股息率约为4.33％。过去三年,2021-2023年公司的股息率分别为4.02％、6.34％、5.25％,今年有望继续保持较高的分红总额,持续重视股东权益。

   投资建议:钛白粉龙头地位稳固,钛全产业链广度及深度助力增厚公司业绩。我们预计公司2024-2026年实现营业收入277.44/302.21/319.20亿元,归母净利润32.75/40.70/50.99亿元,对应PE分别为14.00/11.26/8.99倍,维持"增持"评级。

   风险提示:限售股解禁风险和股权质押风险;原材料价格波动的风险;汇率波动的风险