旗滨集团(601636):需求疲软玻璃价格走低,Q3营收和利润承压

事件:公司Q3单季度,营收36.89亿元,同比下降14.21％,归母净利润-1.12亿元,同比下降118.80％;扣非后归母净利润-1.37亿元,同比下降123.77％。

   竣工影响浮法,光伏竞争影响价格,24Q3业绩同环比大幅下滑。2024年地产竣工面积同比下滑,后端产业链需求承压,浮法玻璃价格逐季走低(Q3均价80.77元/重量箱,环比下降13.50元/重量箱)、库存环比增长(截止2024Q3库存4863万重量箱,环比上升757万重量箱)。而原材料虽下行,纯碱(Q3均价1896.23元/吨,环比下降259.23元/吨),但价格下滑影响更大,同时光伏行业竞争激烈,Q3季度产品价格承压。受此影响,2024Q3业绩承压下滑单季度亏损1.12亿元,而2024Q2利润3.69亿元,2023Q3利润5.96亿元。

   需求不足玻璃价格下跌,2024Q3利润率大幅下滑。2024Q3公司毛利率为7.69％,同降20.01pct;净利率为-4.74％,同降18.59pct,毛利率下滑主要系建筑与光伏玻璃行业竞争激烈,价格大幅下滑所致。具体看费用端,2024Q3公司期间费用率为13.34％,同增2.10pct。其中,销售费用率为1.27％,同增0.18pct,管理费用率(含研发)为9.51％,同增0.51pct,财务费用率为2.55％,同增1.41pct。

   地产成交逐步好转,竣工链有望得到提振。据克而瑞新房方面,2024年10月前20日,28城新房总成交规模达到了733万方,较2024年9月日均增长11％,同比去年同期微降2％,基本持平。二手房方面,10月前20日重点16城二手房成交5.43万套,环增11％、同增14％。其中,北上深成交环比上涨31％、同比增加60％;二线二手房成交热度一般。总体来看,930新政以及后续配套政策落地,短期市场信心有所恢复,楼市筑底现象初显。随着地产的企稳,竣工链也有望得到支撑,提振玻璃需求。

   投资建议:我们预计2024-2026年公司分别实现归母净利润7.93/9.73/13.97亿元,同比变动-54.7％/22.8％/43.6％,最新收盘价对应PE为23x/19x/13x,维持"增持"评级。