渝农商行(601077):营收承压,息差企稳-2024年三季度业绩点评

投资要点:投资建议:2024年以来贷款需求偏弱叠加LPR多次下调、存量按揭利率下降等多重因素影响,调整渝农商行2024-2026年净利润增速预测为3.28％/3.30％/5.07％,对应EPS0.99(不变)/1.02(-0.02)/1.08(-0.04)元。考虑到重庆区域化债发力提速,地方债务压力减轻,利好渝农商行资产质量改善;此外成渝双城经济圈及西部陆海新通道战略持续推进,为资产投放提供支撑,上调渝农商行目标价至6.77元,对应2024年0.61倍PB,维持增持评级。

   Q3营收和利润有小幅下滑。2024Q3单季营收增速为-2.7％,较Q2下降2.9个百分点,其中利息净收入增速为-4.8％,得益于息差企稳,利息净收入降幅收窄;手续费及佣金净收入增速为-10.3％,降幅较Q2收窄近10个百分点;其他非息净收入增速为18.6％,相较于前两个季度增速明显放缓,或受8月债市波动影响,对营收的支撑作用有限。营收承压下,渝农商行持续提升精细化管理水平,多措并举降本增效,Q3管理费用同比下降3.7％,同时适度降低拨备计提力度,支出端有效管控下最终使净利润增速回升至-0.6％。

   对公贷款增长明显,息差企稳。2024Q3单季新增对公贷款51.05亿元,比2023年Q3单季投放量多42％,贷款在总资产中的比重提升至45.2％;存款增长受对公存款规模下滑影响,增速进一步放缓。2024年前三季度累计净息差为1.61％,较上年同期下降0.16个百分点,降幅收窄0.05个百分点,测算下Q3单季净息差为1.48％,较Q2回升1bp,其中生息资产收益率下降5bp,降幅收窄,计息负债成本率下降7bp,主要得益于存款成本的有效管控。

   资产质量基本稳定。2024Q3末公司不良贷款余额和不良率实现双降,其中不良贷款余额为83.72亿元,较Q2末下降0.32亿元,不良贷款率为1.17％,较Q2末下降2bp;拨备覆盖率为358.6％,较Q2末下降1.7个百分点,拨贷比为4.20％,较Q2末下降8bp,继续维持较高水平,风险抵补能力仍较强。

   风险提示:重庆经济增长不及预期;区域信贷竞争加剧;零售贷款风险暴露超预期。