中国太保(601601):寿险延续高景气,产险量增质稳-三季点评

公司披露2024年三季报,寿险NBV142.38亿,同比+37.9％;产险原保险保费同比+7.7％,综合成本率为98.7％,同比持平;归母净利润383.10亿,同比+65.5％。

   寿险坚定长期主义,NBV持续向好。1)2024Q3公司寿险NBV为142.38亿,同比+37.9％,其中Q3单季同比+75.3％(未重述23年基数),主要得益于三季度预定利率下调带来的客户需求集中释放。2)新保业务规模保费706.7亿,同比-5.0％;新业务价值率20.1％,同比+6.2pt,以价补量趋势延续。3)核心队伍量稳质升,月均核心人力规模5.8万,同比+2.4％,核心人力月人均首年规模保费6.1万元,同比+15.0％;新增人力量质齐升,增员人数同比+15.5％,新人月人均首年规模保费同比+35.0％。

   产险保费增速较快,综合成本率表现稳定。2024Q3公司实现产险原保险保费1598.19亿,同比+7.7％;其中车险781.31亿,同比+3.3％,非车险816.88亿,同比+12.2％。公司加强品质和费用管控,提升风险减量服务效能,前三季度综合成本率为98.7％,同比持平。

   投资驱动利润高增。1)截至三季度末,公司投资资产为25842.75亿,较上年末+14.9％;受市场利率持续走低和A股市场震荡反弹影响,前三季度未年化净投资收益率2.9％,同比-0.1pt;未年化总投资收益率4.7％,同比+2.3pt。2)受资本市场上涨影响,2024Q3公司实现归母净利润383.10亿,同比+65.5％,Q3单季同比+173.6％。

   维持"强烈推荐"投资评级。公司三季报表现稳健,近期太保寿险推出聚焦高素质人才的"Cπ康养财富规划师"培养计划,持续推进队伍高质量转型升级;资产端持续做好低估值、高股息、长期盈利前景好的权益类投资品种配置,有望保持领先优势。考虑到公司最新业绩表现和短期权益市场波动,我们调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为395/464/538亿,对应增速+45％/+17％/+16％。当前公司股价对应24年底EV为0.65x,预计后续上行空间较大。

   风险提示:寿险发展受困,产品吸引力下降,队伍转型低于预期,经济增长乏力,监管收紧,股市低迷,利率下行。