保利发展(600048):积极分红业绩韧性高,长期投资价值凸显-深度报告

弯道超车,销售稳居行业榜首。公司2021年以来销售排名明显提升。

   根据克而瑞销售排行榜,公司2014年-2020年全口径销售金额行业排名一直维持在5-6位的水平,2021年销售金额排名上升至行业第4位,2022年大幅提升至行业第2位。而2023年至今公司整体销售规模位列行业第一,实现弯道超车。公司持续实现核心城市深耕,优化区域布局。同时市场占有率也持续提升。根据克而瑞销售排行榜,2024年1-9月公司全口径销售金额为2421亿,继续领跑行业。

   短期政策促基本面回稳,中长期稳定需求仍存在。中长期来看,房地产行业仍存在城镇化率提升、旧城改造以及改善升级等带来的持续需求支撑,总量性住房需求仍然存在。中短期来看,近几年行业虽然受周期性下行影响需求受限,但近期持续的房地产救市政策密集出台,并且力度空前,相信将能加速行业销售止跌回稳。

   公司业绩韧性高。公司多年来经营业绩稳健,即使在近年行业经历下行周期,行业整体录得亏损背景下,公司仍能实现盈利,业绩领跑同行,可见其强大的经营决策能力及竞争能力。

   总结与投资建议。公司作为央企,能在市场过热时保持清醒及战略定力,稳步发展;而在市场下行周期中也能凭借其强大的股东背景、多年积累的经验及形成的竞争优势,在逆市中优化区域布局、进一步提升占有率。公司近几年销售规模排位持续上升,2023年至今销售规模位列行业第一,龙头地位稳固。另一方面,公司多年来业绩稳健增长,在近三年行业经历下行周期背景之下,其仍能维持盈利,业绩韧性高。

   同时公司整体债务结构持续优化,融资成本低,为后续进一步提升规模及市场占有率奠定基础。近期房地产刺激政策密集出台,行业销售逐步实现止跌回稳;公司前期低毛利项目逐步结算完毕,后续项目利润率水平修复带动业绩增长可期。公司也积极回购分红,慷慨回报投资者,长期投资价值凸显。

   但基于整体结算毛利率维持相对低水平以及计提减值准备等,下调公司盈利预测,预测公司2024-2026年EPS分别为0.98元,1.07元和1.22元,对应当前股价PE分别为10.8倍,10倍和8.7倍,建议关注。

   风险提示:房地产优化政策出台力度低于预期,地方政府救市政策落实及成效不足。楼市销售回暖缓慢,不及预期。公司销售不及预期,行业排位下降,资金面转差。房价进一步下降带来利润率下滑。公司市场份额提升及业绩增长低于预期。