华锡有色(600301):采矿权变更减少当期利润,继续看好锡锑涨价

事件

   10月30日公司发布2024三季报,2024年前三季度实现收入34.15亿元,同比+73.71％;归母净利润5.40亿元,同比+133.28％。3Q24收入为11.61亿元,环比-10.00％,同比+68.40％;归母净利润为1.92亿元,环比-14.25％,同比+130.16％。

   点评

   锑锡价格上涨带动公司毛利率环比提升。3Q24公司主营产品锑、锡、铅和锌价格环比分别+28.60％、+0.26％、+0.75％、+0.88％,铅锑精矿、锡锭和锌锭销量环比分别-0.73％、-9.87％、+8.14％。得益于价格上涨和矿山开工率提升,3Q24公司铅锑精矿、锡锭、锌锭单位毛利分别环比+40.28％、+2.80％、-4.17％。综合来看,3Q24公司毛利和毛利率分别环比+2.32％、+5.50pct。3Q24公司铅锑精矿、锡锭、锌锭毛利占比分别环比+9.21pct/-3.85pct/+0.15pct至34.74％、36.88％、11.58％。由于锑价涨幅较大,公司毛利率水平有所提升,铅锑精矿毛利占比亦环比显著提升。

   期间费用维持低位,资本结构持续优化。3Q24公司期间费用、期间费率分别环比-0.98％、+0.79pct至1.01亿元、8.70％;其中,管理费率、财务费率环比分别+1.19pct、+0.33pct至6.46％、0.95％。

   3Q24末公司资产负债率为36.22％,环比、同比分别-3.31pct、-1.48pct,资本结构持续优化。

   铜坑矿采矿权申请变更,扩大矿区范围及增加开采矿种。公司铜坑矿采矿权变更申请得到广西自然资源厅"建议同意"的批复。该项变更将扩大公司采矿权范围,并增加锌矿作为开采矿种。公司将采矿权出让收益全部不进行资本化、全部计入当期成本费用,减少当期归属于上市公司股东净利润约0.55亿元。

   继续看好锡锑价格上行。锡:海外锡矿增量稀散且存在较大不确定性,半导体有望进入主动补库阶段,全球光伏装机景气度延续,锡供需格局持续向好。锑:库存仍处极低水平,出口"新模式"跑通之后,外需重回正常水平;光伏玻璃库存望迎拐点,后续开工水平恢复有望带来需求回升;且光伏作为资金密集型行业有望受益降息,我们认为锑价有望回涨。

   盈利预测、估值与评级

   预计公司公司2024-2026年收入分别为49/59/69亿元,归母净利润分别为8.2/12.7/15.4亿元,EPS分别为1.30/2.00/2.43元,对应PE分别为13.6/9.1/7.3倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   锡锑价格波动;项目进度不及预期;元素替代风险。