工商银行(601398):负债端成本支撑净息差,其他净收入支撑营收-24Q3业绩点评

事件工商银行发布2024年三季报业绩。24Q3营收和利润增速均转负为正,营收同比+1.1％,拨备前利润同比+1.7％,归母净利润同比+3.8％。24Q1-3营收同比-3.8％,拨备前利润同比-5.3％,归母净利润同比+0.1％。24Q1-3的年化ROA同比-0.08pct至0.78％,年化ROE同比-0.79pct至9.77％。核心一级资本充足率同比+0.56pct至13.95％。当下2024EP/B为0.6x,2024EP/E为5.9x,TTM股息率为5.1％,同业均值分别为0.6x、5.4x、4.8％。

   点评24Q1-3净息差较24H1持平,负债端成本环比下降支撑净息差。24Q1-3净利息收入同比-4.9％,较24H1的-6.8％明显改善,24Q3净利息收入同比-1.1％。24Q1-3净息差为1.43％％,较24H1持平。我们测算Q3单季度生息资产收益率环比-6bp至3.08％,计息负债成本率环比-15bp至1.82％。贷款占生息资产比例和存款占计息负债比例均环比-0.7pct,分别至58.3％和81.1％。个人贷款占比环比下降0.2pct至31.5％,活期存款占比环比-1.5pct至38.0％。四大行中工商银行企业定期存款占比为25.09％,处于较高水平。我们认为对公定期存款占比高的银行,叫停"手工补息"的大背景下,在负债端成本管控方面更有优势。

   贴现贡献最多的单季度贷款增量,与行业趋势一致,资负两端较上年末规模增速低于去年同期。Q3单季度贴现贡献最多贷款增量,对公贷款余额环比出现下降。较上年末,贷款+7.7％(去年同期为+11.1％),存款+3.2％(去年同期为+13.8％)。

   不良率环比持平,拨备覆盖率环比小幅下降,预计对公贷款质量仍是压舱石。不良率环比持平为1.35％,拨备覆盖率-2.4pct至216.2％。年化信贷成本为0.63％,较年中下降0.07pct。计提减值损失同比减少。

   24Q1-3净手续费收入同比-9.0％,较24H1的-8.2％继续下滑。其他净收入中,公允价值变动和汇兑损益同比分别增加117亿和29亿,累计营收同比减少248亿。

   24Q1-3成本收入比为25.1％,同比+1.0pct。