涪陵榨菜(002507):改革成效显现,Q3盈利拐点如期来临-公司信息更新报告

公司发布2024年三季报,收入利润符合预期公司披露2024年三季报。2024年Q1-Q3公司营收/归母净利润分别为19.6/6.7亿元(同比+0.6％/+1.7％),其中2024Q3公司营收/归母净利润分别为6.6/2.2亿元(同比+6.8％/+17.9％)。收入利润符合预期。我们维持此前盈利预测,预测2024-2026年归母净利润8.8/9.6/10.6亿元(同比+6.2％/+9.7％/+10.6％),EPS为0.76/0.83/0.92元,当前股价对应PE19.7/17.9/16.2倍,考虑到公司改革成效显现,维持"买入"评级。

   改革成效显现,2024Q3收入扭转下滑态势由于商超需求疲软叠加公司改革短期影响,2023Q2-2024Q2公司营收连续5个季度同比下滑,2024Q3公司扭转下滑态势,营收同比增长6.8％,我们认为主要系公司改革成效显现:(1)公司2023年初推出定位2元价格带的60g产品,对公司整体价格带进行补充,成效较好;(2)公司于2024Q3根据产品优化进度逐步对终端提供销售政策支持、制定"定向爆破"规划项目,拉动终端销售。

   成本红利如期释放,盈利能力同比改善2024年上半年公司采购青菜头及榨菜半成品价格同比分别下降32％/26％,新采购青菜头陆续于5月、6月投入使用,2024Q3原材料以2024年新采购青菜头为主,成本红利释放带来盈利拐点:2024Q3公司毛利率同比+10.5pct至56.2％。费用端,2024Q3公司费用率同比+5.6pct,其中主要系销售费用率提升5.5pct。

   展望全年:改革成效有望持续显现,内部活力逐步释放展望全年,公司打造"大乌江"战略,在榨菜基础上积极开发萝卜、榨菜酱等品类发展。同时,我们预计公司改革红利持续释放,内部激励机制完善带动整体活力提升,2024Q4经营在2023年同期低基数下有望进一步向好。

   风险提示:宏观经济波动风险、市场拓展及竞争风险、原料价格波动风险等。