佰仁医疗(688198):收入端增速稳定,看好新产品未来业绩增量

公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营业收入同比增长13.57％,归母净利润同比减少16.56％,利润端短期承压。公司持续加大研发投入力度,持续推进研发管线拓展和创新成果转化,随着新产品上市准入及推广工作的逐步推进,看好四季度业绩增量。维持买入评级。

   支撑评级的要点

   2024年前三季度收入端增速稳定。公司2024Q1-Q3实现营业收入2.92亿元,同比增长13.57％,归母净利润为0.59亿元,同比减少16.56％;扣非归母净利润为0.55亿元,同比减少10.85％。单季度来看,Q3公司实现实现营业收入1.02亿元,同比增长13.25％,归母净利润为0.24亿元,同比减少10.04％;扣非归母净利润为0.23亿元,同比减少5.83％。

   主营业务稳健增长,看好未来业绩增量空间。公司充分发挥品牌优势,积极拓展尚未覆盖的市场区域,并巩固在核心市场的竞争力,实现主营业务收入的稳健增长。2024年前三季度心脏瓣膜置换与修复治疗、先天性心脏病植介入治疗、外科软组织修复三个板块主营业务收入同比分别增长14.78％、10.82％、14.33％,其中人工生物心脏瓣膜实现收入8,749.25万元,同比增长15.54％。随着血管生物补片、介入主动脉瓣系统等新产品挂网、进院等上市准入及推广工作的逐步推进,我们预计相关产品在四季度的销售将有望推动公司收入增速提升,看好未来公司业绩增量空间。

   持续加大研发投入力度,新产品有望带来新的业绩增量。2024Q1-Q3研发费用达到1.09亿元,同比增加72.77％,占营业收入比例为37.28％。受高水平研发投入影响,加快实现研发成果落地。在研各项产品进展顺利。血管生物补片、心脏瓣膜生物补片、介入主动脉瓣系统陆续获批;介入瓣中瓣系统预期将于近期审结;胶原纤维填充剂-I、眼科生物补片已申报注册;介入肺动脉瓣、消化外科生物补片等即将提交产品注册;分体式介入瓣系统动物试验进展顺利。公司不断拓宽研发管线布局,看好未来长期发展。

   估值

   预计2024-2026年归母净利润分别为1.64亿元、2.29亿元、3.22亿元,EPS分别为1.20元、1.67元和2.35元,PE分别为102.7倍、73.7倍、52.4倍,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   产品研发失败风险,产品销售不及预期风险,带量采购政策变动风险。