老百姓(603883):2024Q3利润端承压,火炬项目稳步推进提毛利-公司信息更新报告

2024Q3利润端承压,毛利率同比提升,维持"买入"评级2024Q1-Q3公司实现营收162.32亿元(同比+1.19％,下文皆为同比口径);归母净利润6.30亿元(-12.06％);扣非归母净利润6.07亿元(-5.94％)。Q3单季度,公司实现营收52.92亿元(+1.18％);归母净利润1.27亿元(-37.32％);扣非归母净利润1.25亿元(-19.10％)。从盈利能力来看,2024Q1-Q3毛利率为33.87％(+1.36pct),净利率为4.58％(-0.74pct)。从费用端来看,2024Q1-Q3销售费用率为22.04％(+1.12pct);管理费用率为5.09％(+0.70pct);财务费用率为0.84％(-0.02pct)。考虑到短期经营承压,我们下调原盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为8.09/9.16/10.57亿元(原预计为9.83/11.31/13.02亿元),EPS分别为1.06/1.21/1.39元/股,当前股价对应PE分别为14.9/13.2/11.4倍,长期来看公司有望持续优化产品盈利能力,维持经营业绩稳健增长,维持"买入"评级。

   医药零售业务稳健,中西成药等多类产品毛利率均小幅增长分行业看,2024Q1-Q3医药零售实现营收133.14亿元(+1.66％),毛利率38.03％(+1.04pct);加盟、联盟及分销营收27.97亿元(-0.43％),毛利率13.11％(+1.63pct);其他营收1.21亿元(-11.06％),毛利率55.58％(+21.33pct)。分产品看,中西成药营收129.71亿元(+4.95％),毛利率31.93％(+1.56pct);中药营收12.04亿元(-8.30％),毛利率45.08％(+1.46pct);非药品营收20.57亿元(-13.20％),毛利率39.53％(+2.03pct)。

   "四驾马车"模式快速拓展市场,火炬项目稳步推进提毛利截至2024Q3,公司拥有门店共15,591家(含加盟店5,291家),报告期内新增门店2,368家,其中直营门店1,264家,加盟门店1,104家。同时,公司常态化推进火炬项目,通过迭代升级数智化管理系统、多元化新品引入、优化新品评估流程、重构选品逻辑、智能化铺货请货等方式,持续优化营采商销全流程,2024Q1-Q3实现毛利率33.87％,稳步提升1.36pct。

   风险提示:政策波动风险,市场竞争加剧,门店拓展不及预期等。