凯盛科技(600552):Q3业绩高增、单季研发费用同比大增,静待UTG业务表现-2024年三季报点评

公司发布2024年三季报:24Q1-Q3实现营收35.74亿元,同比-5.46％,归母净利1.12亿元,同比+16.41％,扣非归母净利36万元,同比-94.74％。其中,24Q3实现营收13.57亿元,同比+2.26％,归母净利0.70亿元,同比+322.66％,扣非归母净利0.30亿元,去年同期亏损。

   经营数据改善,关注UTG二期项目进展:

   单三季度公司营收同比+2％,归母净利0.7亿元、同比+323％,24Q3毛利率23.43％,同比+11.77pct、环比+5.74pct。

   根据公司8月底业绩说明会公开交流纪要,UTG二期项目目前厂房、园区及水、电、气、污水处理等各项公辅工程均已建设完成,满足1500万/片产线建设需要,已安装完成4条生产线,剩余产线建设已启动。

   单季研发费用同比+118％:

   24Q3公司期间费用率19.21％,同比+8.37pct,主因系研发费用率明显上升,其中单季销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88％/5.22％/9.21％/2.90％,同比分别+0.05/+1.20/+5.72/+1.40pct。绝对额角度,研发费用1.25亿元、同比+118％,财务费用0.39亿元、同比+60％,24Q3期末公司短期借款19.38亿元、去年同期为13.76亿元,长期借款16.68亿元、去年同期为13.02亿元。

   UTG一体化龙头,拥抱"折叠屏时代":

   根据Counterpoint数据,折叠屏进入快速渗透期,全球折叠屏手机出货量将从2022年的1310万台增长至2027年的1.015亿台,CAGR达50.6％,国内品牌推新速度加快、市场增速更高,期待折叠机新机型密集催化。UTG已成为折叠屏盖板主流应用方向,公司原片一体化优势明显,二期产能逐步释放。UTG产业链进入壁垒主要体现在原片技术开发,公司自主研发的30微米UTG,是国内唯一覆盖"高强玻璃-极薄薄化-高精度后加工"的全国产化超薄柔性玻璃产业链。

   投资建议:考虑到公司前三季度业绩基数较低,我们下调盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.75、2.34和2.79亿元,现价对应动态PE分别为72x、54x、45x。作为凯盛集团显示与应用材料平台,看好公司①国产UTG一体化龙头,二期产能释放拥抱折叠屏时代,②应用材料板块立足锆系产品,高附加值新材料放量在即,维持"推荐"评级。

   风险提示:UTG进展不及预期;应用材料项目进展不及预期;消费电子需求下滑风险。