李子园(605337):2024Q3业绩改善,毛利率大幅提升优化盈利能力-公司信息更新报告

2024Q3业绩改善,稳步向全国扩张,维持"增持"评级公司披露2024年三季报。2024Q1-Q3公司收入10.64亿元,同比-0.5％;归母净利润1.57亿元,同比-16.8％。Q3单季收入3.85亿元,同比+4.5％;归母净利润0.62亿元,同比+13.9％。我们维持盈利预测,预计2024-2026年归母净利为2.38、2.74、3.23亿元,EPS为0.60、0.70、0.82元,当前股价对应PE为16.4、14.3、12.1倍。公司是中性含乳饮料龙头,依靠重点市场形成明显区域优势,品牌升级迭代叠加渠道拓展,自华东向全国稳步扩张,维持"增持"评级。

   各区域Q3表现环比改善,电商渠道表现持续亮眼公司Q3收入增长良好,预计主要得益于公司2024年的渠道调整成效显现。(1)分产品来看,2024Q3含乳饮料实现营收3.7亿元,同比+1.8％,随着学校开学三季度表现稳健。(2)分区域来看,Q3核心的华东区域同比+4.9％,华中、西南、华北、西北区域分别同比-6.0％/+0.8％/+11.4％/+29.5％,增速环比二季度改善明显;同时,电商渠道同比+107.9％表现持续亮眼,主因加强了电商渠道的布局和投入。(3)展望四季度,公司继续推出不同渠道的针对性产品,促进铺市率的提升;提升传统渠道经销商积极性、培养和开拓小餐饮等渠道;同时在电商平台重点发力新品。预计效果逐渐显现,全年营收有望实现良好增长。

   毛利率大幅提升优化盈利能力,全年净利率有望稳定盈利能力方面,公司Q3归母净利率16.15％(YoY+1.34pct),主因毛利率有较大幅度提升,公司Q3毛利率40.95％(YoY+5.24pct),估计主要是原材料价格下降以及产能利用率提升所贡献。展望Q4,预计原材料价格仍保持小幅度下降,全年公司毛利率有望保持稳定。同时,2024Q3单季销售费用率同比+2.78pct,提升幅度相比Q2有所收窄,我们判断主因三季度逐渐进入销售旺季、叠加前期费用投放的积累,终端需求有所恢复、费效比环比改善。四季度仍属于公司销售旺季,销售费用率有望进一步优化,综合来看全年净利率有望基本稳定。

   风险提示:产能扩张不及预期、渠道扩张不及预期、原材料价格波动风险等。