三美股份(603379):受益于制冷剂长景气度,提前布局四代制冷剂

事件描述1)公司发布2024年第三季度报告,公司前三季度实现营收30.39亿元,同比增加16.50％;实现归母净利润5.61亿元,同比增加135.63％;基本每股收益为0.92元。2)部分募集资金投资项目延期,福建东营6000吨/年六氟磷酸锂及100吨/年高纯五氟化磷项目延期至2025年10月;浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯及5000吨/年聚偏氟乙烯项目延期至2025年12月。

   事件点评三季度业绩同比大幅增加,环比有所减少。单季度来看,公司Q3实现收入9.99亿元,同比增加14.48％,环比减少7.64％;实现归母净利润1.77亿元,同比增加63.55％,环比减少22.77％;基本每股收益为0.29元。三季度为传统淡季,公司氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢Q3销量分别为3.11、0.22、1.55万吨,环比分别-7.98％、-24.78％、-10.73％;氟制冷剂、氟发泡剂、氟化氢Q3均价分别为2.65、1.70、0.78万元/吨,环比分别+2.04％、+1.42％、-0.03％。

   部分募投项目延期,看好制冷剂长景气度周期。六氟磷酸锂产品市场竞争激烈,行业盈利能力差,为降低生产成本,增强产品竞争力,公司对福建东营6000吨六氟磷酸锂及100吨高纯五氟化磷项目进行了优化改进,但为了控制经营风险,公司相对放缓了产能建设节奏;已建成的1500吨六氟磷酸锂产能进行试生产,剩余产能建设工作延期至2025年10月。浙江三美5000吨聚全氟乙丙烯及5000吨聚偏氟乙烯项目的工程用地为山坡地,地形相对复杂,导致整体土建工程进度滞后,公司拟将该项目完成期限延期至2025年12月。Q4随着制冷剂传统消费淡季结束,新冷年开启,预计制冷剂市场维持高景气度。

   提前布局四代制冷剂,看好公司长期业绩。公司投资建设9万吨/年环氧氯甲烷、1万吨/年四氟丙烯、2万吨/年聚偏氟乙烯项目,有助于完善公司氟化工产业布局,丰富现有产品结构。公司储备了HFO-1234yf的专利,产品处于小试放大阶段。

   投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为1.231.461.60,对应公司10月30日收盘价32.74元,2024-2026年PE分别为26.622.520.4,维持"买入-B"评级。

   风险提示新建项目投产进度不及预期;重要原材料与能源价格大幅波动;下游需求不及预期;产业政策风险等。