领益智造(002600):季度营收创新高,利润拐点已现-季报点评

季度营收创新高,利润拐点已现。公司前三季度取得营收315亿元,同比增长28％,归母净利润14.1亿元,同比下滑25％。其中Q3单季度取得营收124亿元,同比增长32％,环比增长33％,季度营收创历史新高;单季度归母净利润同比增长15％至7.1亿元,环比大幅改善;扣非归母净利润6.1亿元,同比微增,环比同样大幅改善。营收端北美大客户备货旺季及新业务的带动下持续显著增长。利润端,在汇率波动财务费用上升(Q3单季度财务费用2.1亿元,同比增长74％)、资产减值计提同比上升等情况下,公司三季度利润仍呈现明显改善,利润拐点已至。毛利率也伴随北美大客户进入新品周期量价向好而改善,Q3毛利率17.2％,环比提升2.2pct。

   全面布局消费电子散热功能件,受益AI终端散热升级趋势。随着AI的持续渗透,各类AI终端功能日益复杂、性能和集成度不断提高,发热量也随之增加。在高端智能手机中,以石墨膜等散热材料和VC均热板为主的散热设计系统逐渐成为主流趋势。公司为客户提供包括石墨散热片、VC均热板、中板、中框等多种复合结构散热产品组合。VC均热板方面,公司可以为客户提供铜、不锈钢、纯钛等不同材质的VC均热板散热方案,公司各类超薄VC均热板及散热解决方案被多款中高端手机机型搭载并实现量产出货。

   卡位AI智能终端硬件创新核心环节,消费电子长期成长空间足。长期看,公司是北美大客户主要精密功能件供应商之一,深度参与北美大客户机型硬件功能创新,单机价值量＆料号数量持续提升,未来伴随北美客户AI边缘端大模型应用趋势,其手机在散热、电池、快充、材料等领域均有望迎来创新升级,从而显著拉动公司单机价值量。同时公司已具备提供"一站式"智能制造服务及解决方案的能力,业务已纵深拓展至充电模组、笔记本键盘模组等范畴。按终端品类划分,当前公司手机产品营收占比约60％,按客户结构划分,公司北美客户营收占比约60％,北美客户业务营收占比高且参与度广泛,有望深度受益其全品类创新周期开启。

   我们预测公司24-26年每股收益分别为0.30/0.46/0.56元,(原24-26年预测分别为0.30/0.46/0.55元,小幅上调营收预测,下调毛利率预测),根据可比公司25年27倍PE估值水平,对应目标价为12.42元,维持给予买入评级。

   风险提示北美大客户出货量不及预期风险;新业务整合与拓展不及预期风险;汇兑损失风险;资产减值风险。