格力电器(000651):经营提质增效-2024Q3点评

公司发布2024Q3业绩报告:Q3:营收471.3亿元(同比-15.9％),归母净利润78.2亿元(同比+5.5％),扣非归母净利润73.0亿元(同比+2.1％);

   Q1-3:营收1474.2亿元(同比-5.4％),归母净利润219.6亿元(同比+9.3％),扣非归母净利润211.6亿元(同比+10.1％)。

   利润符合预期、创历史单Q3归母净利率新高。收入分析:主动调整结构主营业务:预计Q3同比-10％主因空调内销降速。参考产业在线,Q3格力空调销量同比-7％,其中内销/外销各同比-20％/+43％;内销景气承压。但随以旧换新落地利好,内销改善弹性有望释放,参考奥维,9月格力系内销零售额同比+84％显著提速。其他业务:预计Q3同比-48％,预计公司主动调整结构,缩减甲供等非主营业务,提质增效发展。

   利润分析:渠道经营提效24Q3毛利率同/环比分别-0.5/-1.4pct,归母净利率同/环比分别+2.7/+1.0pct,销售/管理/研发/财务费率分别同比-4.3/+0.4/+0.9/+0.5pct。销售费率大幅降低,预计主因渠道变革成效显现,盈利能力显著提升。

   Q3期末合同负债/存货各109亿元/253亿元,较Q2期末分别下降32/38亿元;Q3经营现金流75.9亿元,Q2为80.63亿元,环比有所下降。

   投资建议:维持买入我们的观点:以旧换新政策下内销β景气修复,利好一线龙头份额提升;公司渠道经营提效α继续改善。盈利预测:我们维持预测,预计2024-2026年公司收入2143.5/2247.3/2340.6亿元,同比+4.6％/+4.8％/+4.2％,归母净利润321.3/340.5/361.8亿元,同比+10.7％/+6.0％/+6.2％;对应PE8.0/7.5/7.1X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧,原材料成本波动,政策不及预期。