裕同科技(002831):加大海外市场拓展,业绩表现亮眼-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度收入/归母利润/扣非为122.59/11.14/11.30亿元,同比+13.44％/+13.05％/+9％;2024Q3收入/归母利润/扣非为49.05/6.17/6.07亿元,同比+10.45％/+11.41％/+13.73％。

   收入端,24Q3增长稳健。公司依托自身优势推动收入稳健增长,公司核心竞争力体现在产能全球化布局提供本地化服务能力、智能化工厂强化制造和成本管控能力以及领先的ESG环保标准满足海外客户经营理念。

   利润端,降本增效稳步推进。①2024Q3毛利率/净利率为27.57％/13.01％,同比-0.5/+0.11pct;②销售/管理/研发/财务费用率同比+0.32/-0.28/-0.77/-0.55pct,合计贡献税前利润率1.28pct,费用率随收入增长而摊薄,销售费用率抬升系加大海外市场拓展所致。

   海外工厂布局领先,强化竞争优势。为响应国际客户供应链分散化布局,公司加快海外工厂布局,今年新开菲律宾和墨西哥工厂,公司海外基地布局领先,围绕核心客户布局产能。

   经营效率提升,现金流好转。24Q3现金流同比+21.77％,得益于存货和应收账款周转天数缩短,2024Q3末净营业周期仅93.47天(同比-21.78天),其中存货/应收账款/应付账款周转天数同比-7.14/-16.92/-2.29天。

   盈利能力提升,股东回报向好。随着盈利水平向好,公司将实行常态化分红和回购以给予股东稳定回报,2024-2025年分红比例不低于60％,对应股息率超4％。

   【投资建议】

   盈利预测:预计2024-2026年收入170.75/188.35/203.91亿元,同比+12.16％/+10.31％/+8.26％,归母净利润为16.37/18.56/20.47亿元,同比+13.8％/13.38％/+10.29％,对应PE为14.38/12.69/11.5倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   原材料价格上涨:公司主要原材料为原纸,若终端需求复苏,纸价上涨将抬升公司成本;

   下游需求不及预期:公司产品应用于下游消费领域,若消费恢复不及预期,收入增速将放缓;

   海外新产能释放不及预期:公司在海外设立多个生产基地,若没有获取到充足订单,开工率较低影响利润水平。