保隆科技(603197):空悬业务拓展顺利,业绩环比拐点出现-2024年三季报点评

公告要点:公司发布2024年三季报,业绩符合预期。2024Q3营业收入为18.4亿元,同环比+19.8％/+8.3％,归母净利润为1.0亿元,同环比分别-35.2％/+24.9％,扣非归母净利润为0.91亿元,同环比分别-30.6％/+71.2％。

   基盘业务稳定,新业务增长动能强劲。根据公司公众号披露,2024年前三季度公司新业务传感器/空气悬架业务收入分别为4.7/6.3亿元,增速分别为+38.0％/+28.9％,传感器业务收入高增动力来自品类拓展及新客户突破,空悬业务受益于下游核心配套车型理想L8、腾势N7、智界S7等快速放量实现产销高增,展望Q4及明年理想、直接、比亚迪等依旧为公司重要增量客户。成熟业务中TPMS业务前三季度收入增速为+21.2％,主要受益于TPMS在中国份额提升收入增速较快,汽车金属管件/气门嘴业务公司市场份额较高,格局稳定,2024年前三季度收入增速分别为+6.2％/+6.5％。

   股权激励费用对利润的压制影响逐渐消除,季度业绩环比拐点出现。2024年Q3公司毛利率为24.6％,同环比-3.5/-0.5pct,新业务如传感器、空气悬挂收入增速较快但毛利率较低,压低公司整体毛利率。费用端,2024年Q3期间费用率为24.6％,同环比-3.5pct/-0.5pct,上半年以来公司费用端受股权激励费用计提影响较大,Q3股权激励费用已经实现环比下降,股权激励费用对利润端的影响逐渐消退。2024Q3公司归母净利率为5.7％,同环比+3.6pct/+1.1pct,盈利中枢同环比提升,公司业绩拐点已现。

   空悬业务开拓顺利,看好公司长期价值。2024年上半年公司受股权激励费用、海运波动等负面影响业绩承压,展望下半年外部扰动逐渐消退,公司新业务产能逐步爬坡有望推动公司量利齐升。公司目前为空气悬挂龙头企业,核心配套车企如理想、比亚迪等均处于强势放量周期,根据公司公告,7月公司和博邦公司自研的空气压缩机获得某头部新势力定点、8月公司双腔空气弹簧获得国内自主车企定点、9月公司空气弹簧获得欧洲知名车企定点、9月公司空悬总成获得头部合资车企定点等等,公司空悬业务从产品横向开拓、客户国际化拓展多个维度实现突破。

   盈利预测与投资评级:维持2024-2026年营收预测为73/95/115亿元,同比分别+24％/+30％/+21％;基本维持2024-2026年归母净利润为4.3/5.9/7.8亿元,同比分别+13％/+38％/+32％,对应PE分别为19/14/11倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新产品落地不及预期,乘用车价格战超出预期。