永兴材料(002756):碳酸锂持续降本,Q3业绩符合预期-2024年三季报点评

业绩符合预期。公司24Q1-3营收62亿元,同-36％,归母净利润9.7亿元,同-68％,毛利率18％,同-22pct,归母净利率17％,同-16pct;其中24Q3营收17亿元,同环比-43％/-21％,归母净利润2亿元,同环比-82％/-33％,毛利率17％,同环比-27/-2pct,归母净利率12％,同环比-26/-2pct。

   Q3碳酸锂销量环比持平,成本进一步下降。我们测算24Q1-3销量近2万吨,其中Q3销量0.6万吨+,环比基本持平。公司规划年内1万吨碳酸锂冶炼产能技改项目开工,建设期预计9个月,将影响24Q4至25H1产量,我们预计24全年销量2.5万吨+,同比略降。永诚锂业300万吨/年选矿项目建设已基本完成,进入设备安装阶段,公司力争24年内投产;900万吨矿山改扩建项目将于年内完成审批,我们预计25年有望建成。盈利方面,24Q3含税均价7.5万元左右,我们测算Q3全成本下降至5.5万元左右,单吨利润1万元+,贡献0.6-0.7亿元归母净利。

   特钢盈利能力优异,贡献稳定利润。公司特钢业务单吨盈利维持较高水平,我们测算24Q1-3特钢贡献3.5-4亿元利润,其中Q3贡献1亿元以上利润,24全年有望贡献5.5亿元稳定利润。

   Q3经营性现金流承压,资本开支放缓。公司24Q1-3期间费用率3％,同+0.4pct,其中Q3费用率4.4％,同环比+1.8/+2pct;24Q1-3经营性净现金流3.9亿元,同-89％,其中Q3为-1.4亿元,同环比-113％/-120％;24Q1-3资本开支2.7亿元,同-30％,其中Q3资本开支0.6亿元,同环比+40.3％/-59.3％;24Q3末存货6.1亿元,较Q2末-14％。

   盈利预测与投资评级:预期锂价持续处于底部区间,我们下调2024-2026年盈利预测,预计公司24-26年归母净利润为11.4/7.5/12.0亿元(原预期为13.7/11.1/17.0亿元),同比-67％/-34％/+61％,对应PE为18x/27x/17x,考虑公司资源优势突出,成本优势显著,维持"买入"评级。

   风险提示:产能释放不及预期,需求不及预期