宝武镁业(002182):镁价下跌影响利润,积极拓展下游应用

2024Q1-Q3公司归母净利润同比下降26％。2024Q1-Q3公司实现营收63.5亿元(+14.1％),归母净利润1.54亿元(-25.9％),扣非归母净利润1.24亿元(-33.7％),经营性净现金流0.58亿元(-73.5％)。其中2024Q3单季营收22.7亿元(同比+11.9％,环比+2.7％),归母净利润0.34亿元(同比-60.6％,环比-42.5％),扣非归母净利润0.21亿元(同比-72.9％,环比-52.0％)。

   公司盈利下滑主因镁价下跌,2022年镁锭年均价高达30655元/吨,2023年跌至22234元/吨,2024年三季度跌至18000元/吨,公司盈利情况与镁价高度相关,三季度业绩承压。

   公司处于产能加速扩张期。公司目前拥有超过10万吨原镁产能及20万吨镁合金产能,子公司五台云海、巢湖云海均入选2020年11月工信部公告的镁行业规范企业名单(第一批)。公司正在巢湖新建5万吨原镁产能、在五台新建10万吨原镁产能、在青阳新建30万吨原镁产能。随着各地产能达产,公司将拥有55万吨原镁和60万吨镁合金的规模。同时为了控制生产成本,公司在甘肃建设30万吨/年高品质硅铁项目,产业链逐渐完善。

   镁性价比凸显,应用前景乐观。过去12年,镁价是铝价的1.2倍,截至2024年10月份已跌至0.9附近。镁价目前已经重回合理区间,以镁代铝性价比优势再度显现,镁合金应用领域越来越广,在固态储能、汽车中大部件及一体化压铸大部件、建筑模板等方面将迎来新的机遇。2023年下半年以来,公司与蔚来汽车、宁波继峰、比亚迪、某通讯客户、某汽车厂商等达成多项合作,包括铝合金内饰支架、仪表盘支架、屏蔽盖产品等。

   风险提示:镁价下跌风险,新建项目进度不及预期风险,市场竞争加剧风险。

   投资建议:下调盈利预测,维持"优于大市"评级假设2024-2026年镁合金价格分别为20000/20500/21000元/吨(前值22000元/吨),预计2024-2026年归母净利润2.87/4.77/7.34亿元(前值4.52/6.59/8.12亿元),同比增速-6.5％/66.6％/53.7％;摊薄EPS分别为0.40/0.67/1.04元,当前股价对应PE分别为26/15/9x。公司是全球镁产业链一体化龙头,当前处于项目建设期、产能加速扩张期,对镁价具有高盈利弹性,当前镁价重回合理区间,替代其他金属具备明显的性价比,我们看好镁在固态储能、汽车中大部件及一体化压铸大部件、建筑模板等方面的应用,维持"优于大市"评级。