中国太保(601601):"长航"转型优化增长,权益反弹提升业绩

资本市场反弹带动公司利润大幅提升。2024年三季度,资本市场大幅反弹,叠加长端利率的企稳,公司资产端营收及利润贡献显著抬升。前三季度,公司实现营业收入3105.6亿元,同比大幅增长21.3％;实现保险服务收入2094.1亿元,同比增长2.3％。受益于公司负债端转型成果的持续释放及资产端的企稳,公司实现归母净利润383.1亿元,同比增长65.5％。在当前行业转型周期下,公司彰显出较强的盈利韧性,我们持续看好公司后续资产及负债端的估值修复空间。

   寿险持续推进"长航"转型,NBV同比高增。前三季度,太保寿险持续推进各渠道转型战略,共计实现规模保费2300.6亿元,同比增长3.3％;实现新业务价值142.4亿元,同比增长37.9％。1)个险:深化"芯个险"转型战略,代理人质量及人均产能稳中有升。个险渠道实现新保保费338.3亿元,同比增长16.3％。其中,核心人力规模5.8万人,同比增长2.4％,基本实现企稳,对应人均首年规模保费增速15.0％。2)银保:聚焦重点区域化经营,推进长期期交型产品发展,渠道前三季度实现规模保费347.3亿元,同比增长6.2％。

   其中新保业务同比下降18.4％,降幅较年中进一步收窄,预计"报行合一"影响已明显减弱。

   财险维持较高业务增速,COR同比持平。前三季度,太保产险实现原保险保费收入1598.2亿元,同比增长7.7％,增速位列上市险企首位。在自然灾害频发导致赔付上升背景下,公司前三季度COR为98.7％,彰显公司较强的风控水平。车险业务不断加强资源集约化管理,前三季度实现原保险保费收入781.3亿元,同比增长3.3％。非车险业务不断强化产品创新,加大包括"农业保险+"等产品研发力度,前三季度实现保险服务收入1452.0亿元,同比增长4.1％。

   资产收益显著改善,配置结构不断优化。固收方面,公司积极增配长债类资产,延长资产久期。权益方面,中国太保以"股息价值"为权益投资核心策略,前三季度公司实现总投资收益率4.7％,同比上升2.3pt。其中,OCI权益类资产为1268.3亿元,同比增加29.5％。随着资本市场的回弹,公司实现公允价值变动损益421.0亿元,同比扭正。

   投资建议:随着公司"长航"二期转型战略的稳步推进,经营成果稳健。此外,资本市场回暖利好险企资产端估值修复,因此我们上调盈利预测,预计2024至2026年公司EPS为3.33/3.67/3.93元/股(原为3.28/3.52/3.65元/股),当前股价对应P/EV为0.66/0.62/0.56x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:保费不及预期;自然灾害导致COR上升;资产收益下行等。