工商银行(601398):净息差趋稳,资产质量稳定-2024年三季报点评

营收降幅收窄,归母净利润同比正增长。公司2024年前三季度实现营业收入6264亿元,同比下降3.8％,降幅较上半年收窄2.2个百分点;前三季度实现归母净利润2690亿元,同比增长0.1％,由负转正。前三季度加权平均净资产收益率9.8％,同比下降0.8个百分点。从业绩归因来看,仍然是净息差拖累净利润增长。

   资产规模稳健增长。2024年三季度末总资产同比增长8.7％至48.4万亿元,规模增速从二季度开始较前期两位数的增速回落,增长更加稳健。其中贷款总额同比增长9.0％,存款同比增长1.8％。公司三季度末核心一级资本充足率13.95％,较年初变化不大。

   净息差同比下降,环比趋于稳定。公司披露的前三季度日均净息差1.43％,同比降低24bps,较上半年持平。环比来看,三季度单季净息差1.43％,较二季度回升5bps。考虑到近期存量按揭利率下调等影响,预计四季度净息差仍有小幅下行压力,但从趋势上看下行压力较前期减小。

   手续费净收入同比减少,其他非息收入增长较多。公司前三季度实现手续费净收入903亿元,同比减少9.0％,结合中报来看应当主要是受公募基金费率改革、落实保险"报行合一"政策、资本市场波动等因素影响,与行业趋势一致。其他非息收入594亿元,同比增长17.5％,主要是公允价值变动收益增长较多。

   资产质量稳定。公司三季度末不良率1.35％,较年初和二季度末均持平。三季度末拨备覆盖率220％,较年初上升6个百分点,环比二季度末上升2个百分点。整体来看,资产质量指标比较稳定。

   投资建议:公司基本面比较稳定,我们维持盈利预测不变,预计2024-2026年归母净利润3665/3755/3920亿元,同比增速0.7/2.5/4.4％;摊薄EPS为0.99/1.01/1.06元;当前股价对应PE为6.1/6.0/5.7x,PB为0.59/0.55/0.52x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。